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1、第6章 對(duì)外投資理論,一、對(duì)外直接投資現(xiàn)象 （一）對(duì)外直接投資 一國(guó)投資者為了取得國(guó)外企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理上的控制權(quán)而輸出資本、技 術(shù)、管理技能以及其它有形資產(chǎn)或無(wú)形資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)行為； （二）對(duì)外間接投資 一國(guó)投資者購(gòu)買(mǎi)其他國(guó)家企業(yè)和政府機(jī)構(gòu)發(fā)行的股票、債券或其他金 融資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)行為；,（三）對(duì)外投資的資金來(lái)源 1. 內(nèi)部資金：企業(yè)自籌資金； 2. 母國(guó)金融機(jī)構(gòu)：銀行、基金等； 3. 東道國(guó)金融機(jī)構(gòu)：低息貸款等； 4. 國(guó)際金融組織：世界銀行、國(guó)際貨幣金融組織；,（四）對(duì)外直接投資現(xiàn)象 1. 迅速增長(zhǎng) ； 2. 流向集中 ； 3. 來(lái)源集中； 4. 形式多樣化；,二、對(duì)外投資動(dòng)因 （一）

2、傳統(tǒng)動(dòng)因 1. 獲取生產(chǎn)資源 （1）獲得關(guān)鍵生產(chǎn)要素，尤其是公司對(duì)于礦物、能源和稀缺原材料的 需求。例如鋁的生產(chǎn)廠家需要礬土的供應(yīng)有保障，輪胎公司需要到海 外發(fā)展橡膠種植園，石油公司需要在加拿大、中東和委內(nèi)瑞拉開(kāi)發(fā)新 的油田。在20世紀(jì)初期，標(biāo)準(zhǔn)石油（Standard Oil）、固特異 （Goodyear）、阿納卡呢達(dá)（Anaconda）銅業(yè)等公司都是比較大的 跨國(guó)公司。,（2）獲取低成本的生產(chǎn)要素，在發(fā)達(dá)國(guó)家的紡織、電子、家電、手表等行業(yè)比較突出。到發(fā)展中國(guó)家投資可以獲得比較低的人工成本，同時(shí)還可能獲得比較低的資金成本； （3）獲得技術(shù)和管理技能，尤其對(duì)發(fā)展中國(guó)家的企業(yè)而言； 2. 開(kāi)拓市

3、場(chǎng) 如果本國(guó)的市場(chǎng)狹小，那么企業(yè)可能會(huì)考慮開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)，這種現(xiàn)象在食品、煙草、化工、汽車(chē)等產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)比較突出，例如雀巢、拜爾、福特等公司。,3. 獲得全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) （1）規(guī)模經(jīng)濟(jì)：擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，降低單位成本； （2）范圍經(jīng)濟(jì)：不同的產(chǎn)品類(lèi)型、產(chǎn)品線分擔(dān)固定成本； （3）分散風(fēng)險(xiǎn)：分散區(qū)域經(jīng)濟(jì)衰退和政治風(fēng)險(xiǎn)；,4. 我國(guó)企業(yè)對(duì)外投資特殊動(dòng)因 （1）國(guó)家安全； （2）外匯收入； （3）國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)；,（二）對(duì)外直接投資的現(xiàn)代動(dòng)因 1. 研究與開(kāi)發(fā)費(fèi)用的增加和生產(chǎn)周期的縮短，例如數(shù)字技術(shù)的出現(xiàn)使開(kāi)發(fā)一套公共電話交換系統(tǒng)的成本上升到大約10億美元，而電信公司在銷(xiāo)售產(chǎn)品時(shí)，面臨著更快被其它產(chǎn)品替代的危險(xiǎn)，

4、這使得企業(yè)需要更加廣闊的市場(chǎng)。 2. 全球范圍內(nèi)的學(xué)習(xí)和創(chuàng)新，以及更多的信息來(lái)源，這在跨國(guó)公司對(duì)外投資的中后期表現(xiàn)得更加明顯。 3. 不同地區(qū)子公司之間的競(jìng)爭(zhēng)支持，例如韓國(guó)的電子企業(yè)通過(guò)調(diào)用它在亞洲和南美經(jīng)營(yíng)獲得的盈利來(lái)補(bǔ)貼它在美國(guó)市場(chǎng)的損失，提高自己在美國(guó)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力以打開(kāi)市場(chǎng)。,（三）對(duì)外直接投資的前提條件 1. 與東道國(guó)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的優(yōu)勢(shì)； 2. 有效協(xié)調(diào)國(guó)外子公司的實(shí)力； 3. 東道國(guó)的優(yōu)惠條件； 4. 政府支持的力度和方式； 5. 國(guó)際管理經(jīng)驗(yàn)； 6. 穩(wěn)定的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)；,三、對(duì)外投資的理論解釋 （一）壟斷優(yōu)勢(shì)理論 海默提出，跨國(guó)公司的壟斷優(yōu)勢(shì)是跨國(guó)經(jīng)營(yíng)獲利的重要原因：

5、 1. 市場(chǎng)壟斷優(yōu)勢(shì)：產(chǎn)品性能、營(yíng)銷(xiāo)能力； 2. 生產(chǎn)壟斷優(yōu)勢(shì)：管理能力、生產(chǎn)技術(shù)； 3. 規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)：全球范圍內(nèi)存在；,（二）產(chǎn)品壽命周期理論 費(fèi)農(nóng)把直接投資與三類(lèi)國(guó)家的產(chǎn)品生產(chǎn)消費(fèi)階段相聯(lián)系： 1. 新產(chǎn)品引入階段，投資發(fā)生在美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家，這取決于： （1）產(chǎn)品不確定性高； （2）市場(chǎng)消費(fèi)能力； （3）研發(fā)、生產(chǎn)技術(shù)水平； 2. 產(chǎn)品成熟階段，投資流向中等發(fā)達(dá)國(guó)家，這取決于： （1）發(fā)達(dá)國(guó)家內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)激烈； （2）企業(yè)技術(shù)壟斷優(yōu)勢(shì)削弱； （3）中等發(fā)達(dá)國(guó)家需求增加；,3. 產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化階段，投資流向發(fā)展中國(guó)家，這取決于： （1）產(chǎn)品強(qiáng)調(diào)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)； （2）發(fā)展中國(guó)家消費(fèi)能力增長(zhǎng)； 4.

6、理論局限性： （1）只強(qiáng)調(diào)開(kāi)拓市場(chǎng)動(dòng)因； （2）以部分國(guó)家和產(chǎn)業(yè)為基礎(chǔ)；,（三） 內(nèi)部化理論 市場(chǎng)交易難以保證企業(yè)利潤(rùn)最大化，需要通過(guò)內(nèi)部化實(shí)現(xiàn)，主要 動(dòng)機(jī)包括： 1. 降低交易費(fèi)用； 2. 避免外部干預(yù)； 3. 運(yùn)用轉(zhuǎn)移定價(jià)獲取收益；,四、跨國(guó)直接投資的影響 （一）對(duì)東道國(guó)影響 1利益 （1）資源轉(zhuǎn)移； （2）增加就業(yè)； （3）國(guó)際收支； 2成本 （1）加劇競(jìng)爭(zhēng)； （2）經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)； （3）國(guó)家主權(quán)；,（二）來(lái)源國(guó)影響 1收益 （1）國(guó)際收支； （2）產(chǎn)品需求； （3）就業(yè)效應(yīng)； （4）反向?qū)W習(xí)； 2成本 （1）國(guó)際收支； （2）產(chǎn)品需求； （3）就業(yè)效應(yīng)；,五、政府相關(guān)政策 （一）源頭國(guó)政

7、策 1鼓勵(lì)政策 （1）保險(xiǎn)計(jì)劃； （2）銀行貸款； （3）減少征稅； （4）政府開(kāi)道； 2限制政策 （1）外匯管制； （2）稅收政策； （3）直接禁止；,（二）東道國(guó)政策 1鼓勵(lì)政策 （1）稅收減免； （2）低息貸款； 2限制政策 （1）所有權(quán)限制：行業(yè)進(jìn)入限制和投資比例限制； （2）經(jīng)營(yíng)要求：國(guó)產(chǎn)化率、管理參與、技術(shù)轉(zhuǎn)移；,來(lái)自國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的資料顯示，年中國(guó)合同利用（外商對(duì)華直接投資）億美元，比上年增長(zhǎng)；實(shí)際利用 億美元，比上年增長(zhǎng)。從年到年，我國(guó)實(shí)際利用的累積金額高達(dá)億美元。當(dāng)前中國(guó)國(guó)內(nèi)的存量在億美元左右，大約占我國(guó)的。,跨國(guó)公司的投資：并非是餡餅,誠(chéng)然，的流入為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)做出了

8、很大貢獻(xiàn)，一是的流入直接擴(kuò)大了我國(guó)國(guó)內(nèi)的投資規(guī)模，通過(guò)投資對(duì)的拉動(dòng)促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；二是由于集中于我國(guó)的出口部門(mén)，因此的流入也極大地促進(jìn)了我國(guó)的出口。,過(guò)度依賴(lài)FDI的機(jī)會(huì)成本 中國(guó)是一個(gè)居民高儲(chǔ)蓄的國(guó)家，國(guó)內(nèi)的居民儲(chǔ)蓄水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)的資本形成水平。例如我國(guó)年到年的居民儲(chǔ)蓄存量分別為億元、億元和億元，而這三年我國(guó)的資本形成總額分別為億元、億元和億元。如果居民儲(chǔ)蓄能夠順利轉(zhuǎn)化為投資的話，那么僅僅從資金融通的角度上來(lái)看，我國(guó)實(shí)際上應(yīng)該是一個(gè)資本輸出國(guó)，而非資本輸入國(guó)。但是事實(shí)上中國(guó)每年還從國(guó)外引入了數(shù)百億美元的。,因此在中國(guó)獲得的利潤(rùn)就可以視為中國(guó)國(guó)內(nèi)居民儲(chǔ)蓄不能順利轉(zhuǎn)化為投資這一體制性問(wèn)題的

9、機(jī)會(huì)成本和效率損失。對(duì)這一損失我們可以進(jìn)行簡(jiǎn)單測(cè)算，當(dāng)前我國(guó)國(guó)內(nèi)的存量大約為億美元，據(jù)美國(guó)商務(wù)周刊報(bào)道，跨國(guó)公司在中國(guó)的投資利潤(rùn)率一般在到左右，我們按的年利潤(rùn)率為進(jìn)行計(jì)算，那么在中國(guó)一年的利潤(rùn)總額為億美元，高達(dá)中國(guó)的。規(guī)模如此之大的效率損失是很難在長(zhǎng)期之內(nèi)承受的，如果中國(guó)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化機(jī)制能夠順暢運(yùn)行的話，這種效率損失原本是可以避免的。,FDI利潤(rùn)匯回對(duì)中國(guó)國(guó)際收支構(gòu)成壓力 作為一種投資，在中國(guó)取得盈利后，外國(guó)投資者終究會(huì)將投資收益匯回本國(guó)。如果外國(guó)投資者每年都把投資利潤(rùn)匯回本國(guó)的話，那么按照上面的計(jì)算，中國(guó)每年就會(huì)出現(xiàn)億美元的經(jīng)常項(xiàng)目逆差。為了維持經(jīng)常項(xiàng)目平衡，中國(guó)就必須維持每年億美元的貿(mào)

10、易順差，而年和年中國(guó)的貿(mào)易順差也不過(guò)億美元和億美元。,中國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目赤字的情況之所以沒(méi)有出現(xiàn)，是因?yàn)檫@些年外國(guó)投資者把大部分投資收益留在中國(guó)國(guó)內(nèi)進(jìn)行再投資，最近幾年匯出中國(guó)的投資收益年均大約在億美元左右。但是，這些投資收益最終是會(huì)撤出中國(guó)的，而且很可能會(huì)以加速撤出的方式進(jìn)行，屆時(shí)中國(guó)即使能夠維持巨額的貿(mào)易順差，也難以維持經(jīng)常項(xiàng)目順差，如果到時(shí)候中國(guó)經(jīng)濟(jì)不景氣導(dǎo)致流入減少甚至流出時(shí)，中國(guó)將可能出現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目雙赤字，從而誘發(fā)國(guó)際收支危機(jī)。,FDI正在造成中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡 由于的本質(zhì)是追逐利潤(rùn)的私人資本，因此的目的地只可能是潛在利潤(rùn)率高的部門(mén)和地區(qū)，所以在很大程度上加劇了中國(guó)經(jīng)濟(jì)固有的部門(mén)失衡

11、和地區(qū)失衡。就部門(mén)失衡而言，過(guò)多地流入了貿(mào)易品部門(mén)（工業(yè)，尤其是加工工業(yè)），而不是非貿(mào)易品部門(mén)（服務(wù)業(yè)）。這就加劇了中國(guó)國(guó)內(nèi)貿(mào)易品部門(mén)過(guò)度擴(kuò)張，而非貿(mào)易品部門(mén)增長(zhǎng)乏力的不平衡現(xiàn)象，進(jìn)一步扭曲了資源在兩類(lèi)部門(mén)之間的合理配置。就地區(qū)失衡而言，過(guò)多地流向東部沿海地區(qū)，而非西部不發(fā)達(dá)地區(qū)，這進(jìn)一步拉大了東部地區(qū)和西部地區(qū)在資源豐裕程度和經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度之間的差距，不利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的和諧發(fā)展。,中國(guó)的對(duì)策 的流入在某種程度上增大了中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在未來(lái)的不確定性，因此我們應(yīng)該全面認(rèn)識(shí)的利弊，將控制在適度的規(guī)模內(nèi)，并使其發(fā)揮應(yīng)有的作用。首先，我們應(yīng)該重新界定引入的目的。我們不應(yīng)該把引入作為最主要的融資來(lái)源之一，這是

12、因?yàn)楹蛧?guó)內(nèi)融資相比成本過(guò)高，而是應(yīng)該把引入作為一種引入國(guó)外先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)的載體。如果我們能夠直接從國(guó)外購(gòu)買(mǎi)先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)的話，的最優(yōu)規(guī)模甚至可以進(jìn)一步削減。,其次，應(yīng)當(dāng)取消對(duì)于的優(yōu)惠政策，對(duì)外資企業(yè)和內(nèi)資企業(yè)一視同仁，真正實(shí)現(xiàn)外資企業(yè)的國(guó)民待遇原則。應(yīng)該盡快統(tǒng)一內(nèi)外資企業(yè)的所得稅，取消各地政府對(duì)于外資的稅收優(yōu)惠，從而部分降低對(duì)于流入的激勵(lì)，使得中外資企業(yè)能夠在同一條起跑線上開(kāi)展競(jìng)爭(zhēng)。第三，我們應(yīng)該理順國(guó)內(nèi)的儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化渠道，大力發(fā)展國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，拓寬企業(yè)的直接融資渠道，從而使得企業(yè)能夠更加充分地利用國(guó)內(nèi)資源，進(jìn)一步減少對(duì)于的需求。,,對(duì)外投資的母國(guó)之痛,在德國(guó)，有三個(gè)舒馬赫享譽(yù)全球。按

13、照年初的計(jì)劃，在月日舉行的上海站大賽期間，他們都將集聚上海：除了“車(chē)神”邁克舒馬赫和他的弟弟、也是著名的車(chē)手拉爾夫舒馬赫（小舒馬赫），還有歐洲第二大半導(dǎo)體廠商英飛凌公司的全球?yàn)鯛柪锲媸骜R赫。,但是，“德國(guó)三大舒馬赫”在今年都很不走運(yùn)。月日，“車(chē)神” 邁克舒馬赫很不幸地將賽車(chē)開(kāi)出跑道之外，小舒馬赫也因?yàn)闆](méi)有取得好成績(jī)而向自己的車(chē)隊(duì)道歉，而烏爾里奇舒馬赫則在今年月日就突然被宣布解除職務(wù)。,對(duì)于烏爾里奇舒馬赫突然離職的原因，坊間遍布各種傳言。有一種說(shuō)法和中國(guó)相關(guān)：因?yàn)槭骜R赫決定在中國(guó)蘇州投資億美元建設(shè)一個(gè)芯片封裝廠，并采取強(qiáng)勢(shì)的外包和海外擴(kuò)張戰(zhàn)略，這導(dǎo)致了德國(guó)工會(huì)的強(qiáng)烈反對(duì)，并為此采取了游行、上書(shū)等

14、各種措施對(duì)舒馬赫施加壓力，舒馬赫也因此和董事會(huì)之間存有矛盾，被迫辭職。,與英飛凌有同樣遭遇的還有英飛凌的“老東家”德國(guó)西門(mén)子公司（年月日英飛凌脫胎于西門(mén)子半導(dǎo)體部門(mén)而成立）。有消息稱(chēng)，不久前，西門(mén)子所屬兩個(gè)企業(yè)鑒于德國(guó)昂貴的勞動(dòng)力打算將工廠遷至東歐國(guó)家，遇到了工會(huì)、社會(huì)學(xué)家強(qiáng)烈反對(duì)。,根據(jù)商務(wù)部的統(tǒng)計(jì)，到今年月，落戶(hù)上海的跨國(guó)公司地區(qū)總部共達(dá)家?！翱偛拷?jīng)濟(jì)”正在成為滬、京等地的熱門(mén)話題之一。但是，歐美企業(yè)的大量外遷也帶來(lái)了諸多的“后遺癥”。首本國(guó)的許多就業(yè)機(jī)會(huì)喪失，失業(yè)率居高不下；而工人們?yōu)榱司S持飯碗，被迫延長(zhǎng)工時(shí)而不增加工資，這使得勞資關(guān)系日益尖銳。,可能也是為了整治這些“后遺癥”，日本的制造業(yè)開(kāi)始出現(xiàn)了一股“回歸”潮。據(jù)透露，日本佳能公司認(rèn)為，當(dāng)公司生產(chǎn)數(shù)碼相機(jī)最新款等高端產(chǎn)品時(shí)，如果在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)將速度更快，效率更高。佳能的這種做法是基于將資金用于創(chuàng)新而不是降低成本的考慮。據(jù)透露，很多日本公司正在日本興建工廠。,曾有業(yè)內(nèi)人士笑言：發(fā)達(dá)國(guó)家是在限制自己的企業(yè)往外走，而發(fā)展中國(guó)家比如說(shuō)中國(guó)則在大力鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)企業(yè)走出去，這種現(xiàn)象很有趣。有分析認(rèn)為，在發(fā)展中國(guó)家企業(yè)“走出去”的過(guò)程中，能否吸取發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，避免留下過(guò)多的“后遺癥”將是至關(guān)重要的。,,