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1、中國宏觀經(jīng)濟分析 上海交通大學 高汝熹 教授 2003年秋 2 高汝熹 教授簡介 1964年畢業(yè)于復旦大學數(shù)學系，歷任復旦大學管理學院副院長， ?？萍继幪庨L，復旦大學應(yīng)用經(jīng)濟學博士生導師，管理學院教授， 產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟研究所所長，數(shù)量經(jīng)濟與運籌學研究所副所長?，F(xiàn)任職 于上海交通大學產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟研究中心主任，城市與區(qū)域經(jīng)濟研究所 所長，管理學院教授， 1993年經(jīng)國務(wù)院學位委員會評定為博士生 導師。 高汝熹教授還擔任了眾多社會職務(wù)，被聘為中國城市經(jīng)濟學會常 務(wù)理事、大城市專業(yè)委員會副主任、上海城市經(jīng)濟學會副會長、 中國軟科學研究會理事、上海系統(tǒng)工程學會常務(wù)理事、中國數(shù)理 經(jīng)濟學會理事、上海工業(yè)與應(yīng)用數(shù)學學

2、會常務(wù)理事、上海系統(tǒng)工 程學會理事等。 3 高汝熹教授主要從事數(shù)量經(jīng)濟、區(qū)域經(jīng)濟、產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟及管理科學 的教學和研究工作。出版專著 數(shù)理經(jīng)濟學 、 城市圈域經(jīng)濟 論 、 管理經(jīng)濟學 、 上海發(fā)展報告 、 高等數(shù)學 等二 十余冊，學術(shù)論文二百余篇，參加省部級重大決策課題研究七十 余項。 高汝熹教授還受聘為：美國傳記研究所咨詢委員會委員、國際傳 記中心顧問委員會委員、德國數(shù)學評論評論員以及上海市徐匯區(qū) 人民政府專家顧問委員會委員、上海市閔行區(qū)人民政府科技專家 團副團長、杭州市城市規(guī)劃專家咨詢委員會副主任、嘉興市政府 經(jīng)濟建設(shè)委員會特邀委員、柳州市人民政府科技顧問、上海開開 集團專家智囊團成員等。 4

3、 中國經(jīng)濟是否過熱 通縮還是通脹 關(guān)于投資和消費的比例 人民幣匯率 對今明宏觀經(jīng)濟的若干判斷 5 一、中國經(jīng)濟是否過熱 國內(nèi)各派說法 極端的通貨膨脹派 通貨緊縮派 通縮中的通脹 無通脹的經(jīng)濟過熱 非消費因素的投資推動型通脹 6 正常論 自東南亞金融危機以來，經(jīng)過五年來的經(jīng)濟 調(diào)整，中國經(jīng)濟進入景氣時期，國民經(jīng)濟全 面上升； 今年的經(jīng)濟增長有需求和市場的支撐，尤其 是住房、汽車等最終需求的支撐 ; 今年民營企業(yè)投資有所回升，外貿(mào)外資繼續(xù) 上升，積極財政政策的效應(yīng)體現(xiàn)。 7 過熱論 前三季度，全社會累計完成固定資產(chǎn)投資 3.44萬億 元，同比增長 30.5，投資率達 42。成為我國歷 史上投資增長

4、最快的時期之一。 貸款增長過快。前三季度全部金融機構(gòu)各項貸款累 計增加 2.7萬億元，比去年同期多增 1.3萬億元。 9月 末貸款余額增長 23.7。 貨幣供應(yīng)量增長過快。 2003年 9月末， M1和 M2同比 增加 18.5和 20.7，由于 M2的增加超過 GDP的增 長與通貨膨脹率之和 11.5個百分點，意味著有一部 分沒有實現(xiàn)的貨幣在市場。 8 個人觀點 經(jīng)濟增長的基礎(chǔ)不穩(wěn)；增長的代價 2001年 2002年 2003年 （三季度） GDP 7.3 8 8.5 進出口 7.5 21.8 36.2 外商直接投資 15.2 12.5 11.85 國資投資 13 16.1 30.5 消費品

5、零售總額 12.1 8.8 新增貸款 12913億元 18475億元 24715億元 M2 14.4 16.8 20.7 M1 12.7 16.8 18.5 9 在房地產(chǎn)、鋼鐵等產(chǎn)業(yè)確實存在過熱和泡沫 現(xiàn)象。 1998年 2002年，個人住房貸款年均 增長率 112.8，對房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)和建筑施 工企業(yè)貸款年增 25.3。房地產(chǎn)貸款余額從 1998年末的 3106億元上升到 2003年 9月末的 21327億元。 1 9月份國有及其他經(jīng)濟類型基本建設(shè)投資 增長（）：冶金 218.6 、機械 75.5、有 色 130.2、紡織 115.5、化工 133.4 10 二、通縮還是通脹 自 1997年

6、 10月， 1998年 3月，商品零售物價，消費品物 價指數(shù)出現(xiàn)負增長，直至 2000年底，消費者物價指數(shù) 出現(xiàn)正的上升趨勢，但 2001年 12月底，居民消費物價 指數(shù)又為 -0.3%,2002年全年下降 0.8%,其中 2002年 4月份 下降為 1.3，商品零售價格下降達 2.1， 2002年工業(yè) 品出廠價格下降 2.5%,生活資料出廠價格下降 2.7。 中國出現(xiàn)了較為長期的通貨緊縮，為此中國政府采取 了積極的財政政策以克服通縮。 11 2003年，中國物價水平持續(xù)回升， 1 9月份，居民消 費價格總水平上升 0.7；企業(yè)商品價格上升 1.4，投 資品上升 2.1，消費品上升 0.6。

7、不少人指出，我國通縮現(xiàn)象基本結(jié)束，當前主要防止 通脹。預(yù)計經(jīng)過一段時滯之后，貨幣超發(fā)很快就會表 現(xiàn)為物價上漲，隨后出現(xiàn)通貨膨脹。一些人計算今年 的通脹大約為 2到 3，明年就會增長到 5到 6。 格林斯潘：“這個需要控制貨幣供應(yīng)量的增長，以避 免出現(xiàn)通貨膨脹?！?華爾街日報：“通貨膨脹降臨中國?！?12 劉國光：“目前我國經(jīng)濟已開始進入新一輪快速增長 周期，但經(jīng)濟增長趨強的動力尚未穩(wěn)定。在投資、出 口、工業(yè)生產(chǎn)告訴增長的同時，消費和就業(yè)卻比較疲 弱，內(nèi)需尚未全面啟動?！薄敖?jīng)濟生活中雖然出現(xiàn)局 部過熱現(xiàn)象，但離真正全面過熱還有相當距離。” 國家信息中心：“中國經(jīng)濟為未過熱，沒有通貨膨脹 危險，原

8、因是占 GDP 60的消費增幅平緩?！?國際統(tǒng)計局總經(jīng)濟師姚景源：“我們沒有通貨膨脹的 危險?！?國發(fā)中心宏觀部王召博士：“中國宏觀經(jīng)濟正處在十 字路口，往前再跨一步，可能就是過熱；往后再退一 步，則又可能重回通貨緊縮?！?邱曉華：“中國經(jīng)濟有熱的方面，但也有冷的方面， 即有通脹因素，也有通縮陰影?！?13 個人觀點 當前主要矛盾還是通縮，需求不足，供大于求仍然 是主要矛盾，若干領(lǐng)域的投資沖動由于受到需求的 制約難以維持。 通縮的主要原因是積累率過高，消費率長期偏低是 我國通縮的根本原因。 由于九十年代初開始的強力度投資拉動，導致了嚴 重的供大于求，生產(chǎn)能力嚴重過剩，而前幾年的主 要措施還是啟

9、動投資需求，這將進一步強化供大于 求，形成新一輪的生產(chǎn)能力過剩。 14 三、關(guān)于投資與消費的比例 改革開放以來中國投資率 84-88年 31%;92-96年 35； 98年以來都在 35%以上、 2002年達 42%、估計 2003年高達 46。 改革開放以來中國的消費率 1980年 65.4； 1990年 62.0； 1994年 57.8； 2002年 58.2% 改革開放以來中國居民消費率 1980年 50.9%； 1990年 49.7； 1994年 48.1； 2002年 48。 15 我國的消費率已由 1952年的 83.6下降為 2002年的 58.2 ；投資率已由 1952年的 1

10、8上升為 2002年的 42， 2003年的投資率估計為 46.2。 2002年我國居民消費率為 48，比同類水平國家的平 均水平 61低 13個百分點。 美國在 1951年 1999年消費率都在 80以上，最近十 年世界平均水平為 78-79，而我國卻只有 60左右。 高投資帶來了高增長，但由于增長質(zhì)量不高，因而形 成增長與居民收入增加不對稱，高增長未能帶來高收 益。 1986-1998年 GDP平均增長 9.6，但人均可支配收 入平均增長僅 5，其中城市 5.7，農(nóng)村 4.2%. 16 高投資率來自政府國債和銀行貸款，很難長期 維持，而過高的投資率很快轉(zhuǎn)換的供大于求、 生產(chǎn)能力飽和會引起通

11、縮并制約經(jīng)濟增長。 17 四、人民幣匯率 匯率的變動（人民幣：美元） 1978年 1： 1.7； 1985年 1： 2.8； 1993年 1： 5.8； 1994年 1： 8.28。 按購買力平價的中國人均 GDP(美元） 1980年 465； 1990年 839； 1995年 2681； 1998年 3342。 按購買力平價核算的匯率水平 1980年 1.62， 1990年 1.94， 1995年 1.81， 1999年 1.89。 18 匯率問題的由來 在國際收支平衡表上，表現(xiàn)為經(jīng)常項目和資本項目 “雙順差”，表現(xiàn)為外匯供大于求，人民幣面臨升值 壓力。中國出口增勢強勁，競爭力增強；中國連續(xù)

12、多 年的通貨緊縮；美元貶值。 人民幣該不該升值，匯率該不該改變 人民幣很值錢，人民幣已經(jīng)升值，但近期變動匯率弊 多利少（浮動匯率機制尚未健全；出口壓力大，貿(mào)易 順差在減少；人民幣升值，導致進口價格下降，有可 能加劇通貨緊縮；現(xiàn)階段升值預(yù)期太多，導致熱錢流 入，容易影響金融穩(wěn)定 19 社科院秋季報告 對 2003年和 2004年的預(yù)測 2003年 增長水平 2004年 增長水平 一產(chǎn) 3% 3% 二產(chǎn) 10.9% 9.6% 三產(chǎn) 5.8% 7.2% 固定資產(chǎn)投資 18% 12.1% 投資率 46% 48% 20 2003年 增長水平 2004年 增長水平 商品零售價格 -0.5% 0 消費價格指

13、數(shù) 0.6% 1% 城鎮(zhèn)居民收入 8.8% 12.0% 農(nóng)村居民收入 4.0% 4.3% 社會消費品零售額 9.1% 9.7% 進口 30% 12.4% 出口 30% 11.6% 21 高增長產(chǎn)業(yè)分析 a) 投資受益行業(yè) 投資規(guī)模大幅增長，促進了投資品，原材料行業(yè)的 需求快速擴大?；?、鋼鐵、金屬等行業(yè)受益。 1-9月份 銷售收入 (億元 ) 增長率 1 鋼鐵 6919.04 48.42% 2 有色金屬 2377.45 30.48% 3 石油加工 4503.79 35.94% 4 化工產(chǎn)品 6280.24 27.54% 22 b) 出口驅(qū)動型行業(yè) 1-9月份 銷售收入 (億元 ) 增長率 1

14、電子通訊設(shè)備 10345.29 33.40% 2 機械及器件 5152.96 22.19% 3 紡織業(yè) 5186.63 23.62% 23 c) 消費升級帶動型行業(yè) 1-9月份 銷售收入 (億元 ) 增長率 1 汽車（交運） 7750.14 36.10% 2 建材 3578.88 23.88% 3 機械 3691.34 31.87% 24 五、對今明宏觀經(jīng)濟的若干判斷 關(guān)于經(jīng)濟增長 無論從三大需求還是利稅水平、企業(yè)活力，基本數(shù) 據(jù)可以說是全線飄紅，今年經(jīng)濟增長會超過 8%。 2003年前三季度進出口總額 6063億美元，同比增加 36，其中出口 3077億美元，同比增長 32；進口 2986億

15、美元，同比增長 40.5；貿(mào)易順差 91億美元， 比上年同期減少近 110億美元，為近年同期最低。 今年高增長的主要領(lǐng)域來自工業(yè)，據(jù)統(tǒng)計局預(yù)測， 今年前三季度全部工業(yè)對經(jīng)濟增長的貢獻率達 65， 拉動 GDP增長 5.5個百分點。 25 在 39個行業(yè)中，石化、機械、輕工、電力、電子、 紡織和建材等七大行業(yè)，工業(yè)總產(chǎn)值、出口交貨值 和實現(xiàn)利潤在全行業(yè)的比重分別為 84、 92.9、 79.3，增長最快的為機械和電子產(chǎn)業(yè)。但中國經(jīng) 濟的忍受力較差，餓不起，飽也不行，增長 7以 下似乎日子過不下去， 8以上又險象叢生，今年 在經(jīng)濟形勢大好的背景下一系列不確定因素又冒了 出來，西方國家的貿(mào)易保護主義

16、，下半年來外資進 入的減少，房市與車市的短期飽和，“三大差距” （城鄉(xiāng)、地區(qū)和階層之間的差距）未見改善，就業(yè) 問題日益嚴重，這一切都會制約明年經(jīng)濟增長。 26 關(guān)于物價水平 今年我國物價水平有所上升，通縮狀況有所改善， 但這并未是供求狀況的全面改善，而是靠少數(shù)幾個 行業(yè)的價格異軍突起而為，房價、油價、鋼材價、 電價、煤價等，而這些價格由于這兩年的強力度投 資會重復九十年代中期的態(tài)勢而使物價下降，因而 物價不會大幅上升，通縮的力量依然存在，經(jīng)濟走 勢的主要特點還是通貨緊縮。 27 關(guān)于就業(yè)水平 看幾組數(shù)字， 6月底國企下崗人員 370萬；城鎮(zhèn)登記 失業(yè)人數(shù)近 800萬；到今年 6月 20日大學畢

17、業(yè)生中簽 約率只有 50。 未來幾年，就業(yè)不足不僅表現(xiàn)在文化水平較低的就 業(yè)者的就業(yè)難上，而且將表現(xiàn)在文化水平較高的勞 動者就業(yè)難上，明年的就業(yè)問題更趨嚴重，城市化、 非農(nóng)化將對就業(yè)構(gòu)成更大的壓力。 關(guān)于國際收支水平 至 9月末外匯儲備達 3839億美元，比年初增加 975億 美元，同比增長 48.5 28 1994年以來，我國外貿(mào)出口盈余及實際外商直接投資 （億美元） 94年 95年 96年 97年 98年 99年 00年 01年 02年 進出 口盈 余 53.91 166.96 122.15 402.22 434.75 292.32 241.09 225.45 303.62 直接 投資 3

18、37.7 375.2 417.3 452.6 454.6 403.2 407.1 468.8 527.43 2003年 1-9月份，進出口總值為 6063億美元，增長 36.2；出口 3077億 美元，增長 32.3；進口 2986億美元，增長 40.5，貿(mào)易順差 91億美元 。 2003年 1-9月份合同外資 792.07億美元，增長 35.97；實際使用外資 402.39億美元，增長 11.85。 十年來由于外貿(mào)順差和直接引進外資的增長，我國國際收支水平有了很 大變化，外匯儲備充足，但根據(jù)我國經(jīng)濟發(fā)展走勢，外貿(mào)順差難以上升 ，外商直接投資增長也會走穩(wěn)，外匯順差大幅上升的可能性不大。 29 五大問題值得關(guān)注 新一輪重復建設(shè)嚴重，必然加劇今后的結(jié)構(gòu)失衡 （汽車、鋼鐵、電介鋁、高新項目、開發(fā)區(qū)、房地 產(chǎn)） 貨幣供應(yīng)量和信貸投放依然偏快，可能引發(fā)潛在的 系統(tǒng)性風險 外匯儲備規(guī)模擴張迅速，本外幣政策協(xié)調(diào)難度加大 資本市場融資規(guī)模萎縮，企業(yè)融資渠道間接化的格 局進一步強化 居民儲蓄存款持續(xù)增加，凸顯消費低迷和收入分配 差距拉大 30 謝 謝！