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1、投資基金經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略管理探析 中期研究院王紅英楊強(qiáng)中科院計(jì)算技術(shù)研究所王海軍 一、投資基金經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略概述 （一）投資基金經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的一般特征 投資基金的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略是指涉及基金資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)規(guī)?；蚍较虻拈L(zhǎng)期性、全局性、決定性的方案在組織 與外部環(huán)境之間進(jìn)行的決策。投資基金的資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與管理必須以經(jīng)菅戰(zhàn)略為核心，投資基金的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略 對(duì)于基金經(jīng)理的口常經(jīng)營(yíng)決策起著規(guī)范和導(dǎo)向作用。它具有以下特征： （1）長(zhǎng)期性。一些短期的適應(yīng)性決策不屈于?投資基金經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的范疇。 （2）全局性。一些專業(yè)部門的決策及基金公司內(nèi)部某一局部的決策不屬「基金經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略決策的范疇。 基金經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略必須是關(guān)于基金總體發(fā)展規(guī)?；蚍较虻臎Q策

2、。 （3）決定性。基金的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略必須是有關(guān)基金生存和發(fā)展關(guān)鍵性問題的決策。有些決策即使是有關(guān)基 金總體的，但如果對(duì)基金影響不大，也不屬于基金經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略范昭。 （4）選擇性?；鸾?jīng)營(yíng)戰(zhàn)略作為一種決策必須有若干方案可供選擇，否則就無所謂決策。 （5）對(duì)外性?；鸾?jīng)營(yíng)戰(zhàn)略必須是在基金組織與環(huán)境之間進(jìn)行的決策，必須是面對(duì)基金外部環(huán)境的。 對(duì)「基金內(nèi)部戰(zhàn)略性問題的決策不屬丁?基金經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的范晦，而屬「基金組織戰(zhàn)略的范昭。 研究基金經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略就是研究基金經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的制定與實(shí)施，就是要研究如何實(shí)現(xiàn)基金的各種資源在不 同環(huán)境F的最優(yōu)組合。在制定基金經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略時(shí)，不但要熟悉各種外營(yíng)戰(zhàn)略的特點(diǎn)，還必須認(rèn)真地分析影

3、 響基金經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略選擇的因素。其中包括基金內(nèi)部經(jīng)營(yíng)效益的判斷和基金經(jīng)營(yíng)環(huán)境的評(píng)估。在實(shí)施基金經(jīng) 營(yíng)戰(zhàn)略時(shí)，首先要熟悉基金經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的決策過程，找出影響基金經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略實(shí)施的各種因素，以便時(shí)癥卜 藥采取相應(yīng)的封策措施。 商品指數(shù)基金主要是通過投資與商品相聯(lián)系的衍生金融T.具，如商品期貨、期權(quán)和商品互換等，進(jìn) 而實(shí)現(xiàn)對(duì)商品市場(chǎng)的投資，其不直接投資現(xiàn)貨商品。其采取的投資策略是根據(jù)所跟蹤的商品指數(shù)包含的 一籃子商品期貨中不同品種的權(quán)重買入并找仃商品期貨。目前，投資商品期貨期權(quán)可以獲得三方面收益: 價(jià)差收益、展期收益（商品期貨滾動(dòng)持有存在換期獲利機(jī)會(huì)）、抵押品收益（由于保證金機(jī)制，假定非保證 金部分的價(jià)值投資

4、「-國(guó)債可以獲得無風(fēng)險(xiǎn)收益），同時(shí)，指數(shù)基金對(duì)「不同商品品種的投資策略也不盡相 同：對(duì)「已經(jīng)從高位大幅回落，相對(duì)來說較為“便宜”的商品，如大豆、玉米等農(nóng)產(chǎn)品，指數(shù)基金采取 更為主動(dòng)的投資策略，大舉買入試圖依托美元貶值獲得商茄的通貨膨脹價(jià)差收而，截至2008年4月1日， 商品指數(shù)基侖多頭總持倉數(shù)為1885911手，較2007年9月4 口的1452081手增加約30%：而對(duì)「已經(jīng)處 廣高位的能源及金屬商品，指數(shù)基金則采取的是被動(dòng)投資策略，買入較遠(yuǎn)期合約不動(dòng)等待換月，截至2008 年4月1日，紐約原油期貨的持倉吊也增至100萬手水平，而3年前，該指標(biāo)僅為現(xiàn)在的一半水平?，其 所看重的是由「?牛市基差

5、（近月合約高遠(yuǎn)月合約低）而帶來的展期收益。摩根士丹利稱，過去35年內(nèi)，商 品的年展期收益率已達(dá)到1.79%。目前，國(guó)際商品指數(shù)基金主要跟蹤的商品指數(shù)仃高盛商品指數(shù)（GSCI）, 路透-Jefferies商品研究局指數(shù)（Reuters/Jefferies CRB Index）,道瓊斯—美國(guó)國(guó)際集團(tuán)商品指數(shù)（DJ- AIG）o未來中國(guó)商品指數(shù)基金的發(fā)展壯大需要自J的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略加以指導(dǎo)，不僅基金的I」常經(jīng)營(yíng)管理決策 離不開經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的指導(dǎo)，而且在面對(duì)千變?nèi)f化的市場(chǎng)和對(duì)手競(jìng)毋的時(shí)候，尤其需要科學(xué)地制定仃利了自 己長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的戰(zhàn)略規(guī)劃。 （二）投資基金經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的類型 由「研究問題的角度不同，對(duì)投資基金經(jīng)營(yíng)

6、戰(zhàn)略便有不同的劃分標(biāo)準(zhǔn)與方法。投資基金經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略是 由投資基金經(jīng)營(yíng)的長(zhǎng)期口標(biāo)決定的。投資基金的長(zhǎng)期口標(biāo)包括利潤(rùn)口標(biāo)、市場(chǎng)開發(fā)口標(biāo)，產(chǎn)出增長(zhǎng)口標(biāo)、 風(fēng)險(xiǎn)回避目標(biāo)以及生存目標(biāo)。投資基金的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略大致可以劃分為以卜幾種： 投 資 基 金 經(jīng) 營(yíng) 戰(zhàn) 略 1、風(fēng)險(xiǎn)回避戰(zhàn)略 2、產(chǎn)出增長(zhǎng)戰(zhàn)略 3、合理化戰(zhàn)略 4、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略 產(chǎn)品市場(chǎng)戰(zhàn)略 多種經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略 收購與兼并戰(zhàn)略 地域拓展戰(zhàn)略 市場(chǎng)滲透戰(zhàn)略 降低成本戰(zhàn)略 投資減少戰(zhàn)略 市場(chǎng)領(lǐng)先戰(zhàn)略 市場(chǎng)挑戰(zhàn)戰(zhàn)略 市場(chǎng)跟隨戰(zhàn)略 1、投資基金的風(fēng)險(xiǎn)回避戰(zhàn)略 投資基金的風(fēng)險(xiǎn)回避戰(zhàn)略是一種以求稔為主的戰(zhàn)略，一般適用于新進(jìn)入市場(chǎng)的基金或競(jìng)爭(zhēng)十分激烈 的基金，

7、它包括： （1）產(chǎn)乩市場(chǎng)戰(zhàn)略。產(chǎn)品市場(chǎng)戰(zhàn)略是最常見的一種經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。其特點(diǎn)是首先選定現(xiàn)有的某種市場(chǎng)作為基 金的長(zhǎng)期口標(biāo)，然后使加金的資源和產(chǎn)品的銷化:能力預(yù)先仃了保證，這樣就可以減少基金的風(fēng)險(xiǎn)。 （2）多種經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。多種經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略主要是指基金經(jīng)營(yíng)向品種多樣化發(fā)展，它包括產(chǎn)品向國(guó)外擴(kuò)展品種： 開發(fā)新產(chǎn)品；增加研究開發(fā)投資和改進(jìn)產(chǎn)品品種，以便改變基金資產(chǎn)的投資組合等方面。多種經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略 主要是 種向外擴(kuò)展戰(zhàn)略。一般地說它可以把公司風(fēng)險(xiǎn)分散J?多種基金產(chǎn)品或多個(gè)經(jīng)營(yíng)方面，在一個(gè)方 面失利時(shí)，其他方面可以補(bǔ)救，從而避免了將所有雞蛋放在一個(gè)籃子中的危險(xiǎn)。 （3）收則與兼并戰(zhàn)略。收購與兼并一般發(fā)生在投資基

8、金公司與其它機(jī)構(gòu)投資者之間，包括其它的基金公 司或上市的企業(yè)。收購與兼并的對(duì)象仃兩類：一類是競(jìng)爭(zhēng)伙伴，一類是互補(bǔ)性伙伴。前者通過擊敗競(jìng)爭(zhēng) 對(duì)手，從而減少競(jìng)毋的風(fēng)險(xiǎn)；后者則可以直接壯大自q實(shí)力和彌補(bǔ)自q的不足。同時(shí)，基金經(jīng)理在作出 收購與兼并決策時(shí)，必須充分考慮自身實(shí)力和實(shí)施收購與兼并決策的時(shí)機(jī)以及收購與兼并的成本，否則, 反而于己不利。 2、投資基金的產(chǎn)出增長(zhǎng)戰(zhàn)略 投資基金的產(chǎn)出增長(zhǎng)戰(zhàn)略是一種比較激進(jìn)的戰(zhàn)略，它-?般適用「力晶比較雄厚，經(jīng)營(yíng)時(shí)間較長(zhǎng)的基 金公司。除收購與介并戰(zhàn)略外，還包括： （1）地域擴(kuò)展戰(zhàn)略。地域擴(kuò)展戰(zhàn)略主要是通過擴(kuò)大基金公司活動(dòng)的空間范圍來擴(kuò)大自身基金產(chǎn)品的銷竹 額，

9、這種戰(zhàn)略是一種“外延”的增長(zhǎng)戰(zhàn)略。采用這種戰(zhàn)略，一般對(duì)「基金的迅速發(fā)展效果很好，這樣可 以充分利用原來基金產(chǎn)品公司過剩的資金與人員。 （2）市場(chǎng)滲透戰(zhàn)略。市場(chǎng)滲透戰(zhàn)略是在現(xiàn)仃的市場(chǎng)內(nèi)通過改進(jìn)基金產(chǎn)品（和服務(wù)），吸引更多的顧客而 擴(kuò)大基金在同類基金產(chǎn)乩市場(chǎng)的占方額。這種戰(zhàn)略是一種“內(nèi)涵”增長(zhǎng)戰(zhàn)略。采用這種戰(zhàn)略要特別注意 對(duì)市場(chǎng)的調(diào)件預(yù)測(cè)，對(duì)顧客心理的研究，要特別注意改進(jìn)產(chǎn)品和服務(wù)的質(zhì)景，建迂基金公司的信譽(yù)。這 種戰(zhàn)略一般適用了新進(jìn)入市場(chǎng)、力威雄厚的基金公司和想取得穩(wěn)固發(fā)展的基金公司。 3、投資基金的合理化戰(zhàn)略 投資基金的合理化戰(zhàn)略是位「激進(jìn)與保守之間的一種戰(zhàn)略。它的主要思路是尋找與H經(jīng)營(yíng)能

10、力和資 源相適應(yīng)的合理規(guī)模，既不承擔(dān)太大的風(fēng)險(xiǎn)，乂要有所發(fā)展。它適用「當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)競(jìng)等激烈，通貨膨 脹、經(jīng)濟(jì)逐步開始疲軟的形勢(shì)。它包括降低成本戰(zhàn)略和投資減少戰(zhàn)略。 （1）降低成本戰(zhàn)略。降低成本戰(zhàn)略主要是通過降低恭金內(nèi)部的經(jīng)營(yíng)成本而提高競(jìng)爭(zhēng)?能力的一種戰(zhàn)略。采 用這種戰(zhàn)略，一般從兩個(gè)方面入手，首先是生產(chǎn)要索購買的種類和價(jià)格，其次是經(jīng)營(yíng)管理的方法及生產(chǎn) 方式。其中最重要的是采用先進(jìn)的技術(shù)和管理方法。 （2）投資減少戰(zhàn)略。投資減少戰(zhàn)略一般指當(dāng)基金公司面臨惡劣的經(jīng)營(yíng)環(huán)境時(shí),減少其經(jīng)營(yíng)規(guī)模而適應(yīng)環(huán) 境的 種戰(zhàn)略。它可以使公司損失最小,保留自己的實(shí)力。按投資減少的程度不同,這種戰(zhàn)略乂可分為: 固守市場(chǎng)

11、的某一塊，實(shí)行投資分散到其它方面；逐漸減少投資，實(shí)行資產(chǎn)轉(zhuǎn)移：徹底進(jìn)行基金的財(cái)產(chǎn)清 算等三種情況。 4、投資基金的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略 投資基金的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略-?般是一種激進(jìn)的戰(zhàn)略。其特點(diǎn)是在權(quán)衡竟毋對(duì)手條件卜，以市場(chǎng)為中心 的一種耐策性戰(zhàn)略。它一?般適用于要求迅速發(fā)展的投資基金，它包括下面三種戰(zhàn)略： （1）市場(chǎng)領(lǐng)先戰(zhàn)略C市場(chǎng)領(lǐng)先戰(zhàn)略即以長(zhǎng)期占有市場(chǎng)大部分份額為目標(biāo)，充分發(fā)揮基金的規(guī)?；蛸|(zhì)吊:優(yōu) 勢(shì)的一種戰(zhàn)略。這種戰(zhàn)略一般也分兩種情況：一種是基金原來就占仃市場(chǎng)的大部分份額，現(xiàn)在的主要目 標(biāo)是保持；另?種情況是基金原來占有市場(chǎng)的相當(dāng)份額，現(xiàn)在的主要口標(biāo)是增加占仃的份額。 （2）市場(chǎng)挑戰(zhàn)戰(zhàn)略。市場(chǎng)

12、挑戰(zhàn)戰(zhàn)略是指后來興起的基金為了占有市場(chǎng)的大部分份額而采取的一種進(jìn)攻性 戰(zhàn)略。這一般是兒個(gè)主要的競(jìng)爭(zhēng)者之間的相互價(jià)格占、質(zhì)后戰(zhàn)、服務(wù)創(chuàng)新占等。 （3）市場(chǎng)跟隨戰(zhàn)略。市場(chǎng)跟隨戰(zhàn)略指基金以保持現(xiàn)有小場(chǎng)占有份額為目標(biāo)而采取的一種保守性戰(zhàn)略。一 般采用這種戰(zhàn)略的基金是沒仃什么特殊優(yōu)勢(shì)的基金，它們不愿意冒風(fēng)險(xiǎn)去追求高速增長(zhǎng)而只想維持現(xiàn)狀。 二、投資基金經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的決策 （一）投資某金經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略決策的一般程序 投資基金經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略是［種決策，而決策要按一定的步驟進(jìn)行。這,步驟或程序如圖1所示： |基金內(nèi)部| 經(jīng)營(yíng)評(píng)價(jià) 1、投資基金的長(zhǎng)期目標(biāo) 投資基金的長(zhǎng)期口標(biāo)就是基金存在的宗旨，是在?定時(shí)期內(nèi)基金追求

13、的根本口標(biāo)?；鸬拈L(zhǎng)期口標(biāo) 與基金的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略是辯證統(tǒng)一的關(guān)系。一方面基金的長(zhǎng)期目標(biāo)決定了基金的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，基金的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略 是實(shí)現(xiàn)基金長(zhǎng)期目標(biāo)的手段。另一方面，基金的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略乂影響基金的長(zhǎng)期目標(biāo)，基金的長(zhǎng)期目標(biāo)要通 過經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略來實(shí)現(xiàn)?；痖L(zhǎng)期目標(biāo)包括： （1）經(jīng)濟(jì)方面的目標(biāo)。如資本規(guī)模擴(kuò)大、銷售額增加、利潤(rùn)增加、投資回收率的增長(zhǎng)等。 （2）社會(huì)方面的目標(biāo)。如滿足投資者的需要，樹立公司信譽(yù)，提供就業(yè)機(jī)會(huì)等。 （3）綜合目標(biāo)。如資產(chǎn)增長(zhǎng)目標(biāo)，市場(chǎng)占有目標(biāo),服務(wù)質(zhì)量目標(biāo),員工素質(zhì)目標(biāo)等. 2、投費(fèi)基金的宏觀環(huán)境評(píng)價(jià) 投資基金的經(jīng)營(yíng)環(huán)境是投資基金經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略決策的一?個(gè)重要前提。通過評(píng)價(jià)，可以了解環(huán)

14、境中的有利 和不利因素，把握環(huán)境的發(fā)展趨勢(shì)，從而使基金的發(fā)展戰(zhàn)略適應(yīng)環(huán)境的發(fā)展。同時(shí)通過對(duì)環(huán)境的評(píng)價(jià)也 可以使基金的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略建立在客觀、穩(wěn)定和及時(shí)的基礎(chǔ)匕 基金經(jīng)營(yíng)環(huán)境評(píng)價(jià)的電要內(nèi)容之一就是宏觀 環(huán)境評(píng)價(jià)。 宏觀環(huán)境對(duì)基金來說是?種間接環(huán)境。由丁?投資基金經(jīng)營(yíng)的規(guī)模和范圍都較大，所以宏觀環(huán)境對(duì)其 制約性較其他企業(yè)要強(qiáng)（圖2）。 ,反壟斷保護(hù) ) 競(jìng)爭(zhēng)法 收購與兼并戰(zhàn)略 地域擴(kuò)大戰(zhàn)略 ((1)政治 投資公司法 投資減少戰(zhàn)略 1 法律環(huán)境f 利 投資者保護(hù)法 〉 社會(huì)效益， 信托法 經(jīng)營(yíng)規(guī)模， 客 性 政治動(dòng)蕩等

15、 質(zhì)量，穩(wěn)定性， 7 等長(zhǎng)期目標(biāo) 技術(shù)革新 ’ 產(chǎn)品市場(chǎng)戰(zhàn)略 觀 (2)科技 地域擴(kuò)展戰(zhàn)略 發(fā)展環(huán)境一 風(fēng) 信息傳遞 市場(chǎng)跟隨戰(zhàn)略 降低成本戰(zhàn)略 環(huán) 險(xiǎn) —? 管理方法等 科技發(fā)展， 增長(zhǎng)目標(biāo)等 性 通貨膨脹 多種經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略 境 (3)經(jīng)濟(jì) 金融信貸 地域擴(kuò)展戰(zhàn)略 政策環(huán)境f 稅收 利潤(rùn)、投資 價(jià)格限制 ‘回報(bào)率， 評(píng) 無 津貼 經(jīng)濟(jì)衰退等 增長(zhǎng)目標(biāo)等 利 社會(huì)風(fēng)氣、興趣、 投資

16、減少戰(zhàn)略 價(jià) (4)自然、 多種經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略 ［社會(huì)環(huán)境. 、性, 自然動(dòng)蕩 卜投資者滿意， 1社會(huì)文化 > 公司信譽(yù)， 資產(chǎn)穩(wěn)定H標(biāo)等 圖2：投資基金的宏觀環(huán)境評(píng)價(jià) 3、投資玷金的直接環(huán)境評(píng)價(jià) 亢接環(huán)境主要指基金面臨的市場(chǎng)環(huán)境，一?般包括三個(gè)方面：競(jìng)爭(zhēng)者、供應(yīng)者和顧客。直接環(huán)境評(píng)價(jià) 如表1所示。 競(jìng)爭(zhēng)者集團(tuán) 供應(yīng)者集團(tuán) 顧客 優(yōu)勢(shì) 劣勢(shì) 優(yōu)勢(shì) 劣勢(shì) 優(yōu)勢(shì) 劣勢(shì) 進(jìn)入市場(chǎng)需 經(jīng)哲規(guī)模要求大,資 供應(yīng)者少, 供應(yīng)者多, 購買力大.購買的基金 購買小部分 要資金少， 金要求多，產(chǎn)品壟斷 地區(qū)性強(qiáng)、 品種

17、替代性 產(chǎn)品有普代性,供應(yīng)商 產(chǎn)品，基金 利澗高,增 長(zhǎng)快,專業(yè) 技巧較低. 容易接近供 應(yīng)商等 供應(yīng)等 品種替代性 差，供應(yīng)者 聯(lián)合等 強(qiáng)，采用多 種經(jīng)營(yíng)等 多，距離遠(yuǎn)而購買大批 斌等 產(chǎn)品無杵代 性，供應(yīng)商 壟斷等 對(duì)投資基金經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的影響  市場(chǎng)領(lǐng)先戰(zhàn) 略，市場(chǎng)競(jìng) 爭(zhēng)戰(zhàn)略,地 域擴(kuò)展戰(zhàn)略 市場(chǎng)滲透戰(zhàn)略，市場(chǎng) 占有目標(biāo)，利潤(rùn)目標(biāo), 銷件額等 多種經(jīng)營(yíng)戰(zhàn) 略，投資減 少戰(zhàn)略，市 場(chǎng)占有目標(biāo) 收購與兼并 戰(zhàn)略，地域 擴(kuò)展戰(zhàn)略， 利潤(rùn)、增長(zhǎng) 目標(biāo)等 多種經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略,地域擴(kuò) 展戰(zhàn)略增長(zhǎng)目標(biāo)等 投資減少戰(zhàn) 略，市場(chǎng)占 有目標(biāo) 與其各自實(shí)力的適應(yīng)性

18、 人力 物力 財(cái)力 技術(shù) 管理 規(guī)模 地理位置 信譽(yù) 表1:投資基金的直接環(huán)境評(píng)價(jià) 4、基金內(nèi)部的經(jīng)營(yíng)能力評(píng)價(jià) 基金的內(nèi)部經(jīng)營(yíng)能力評(píng)價(jià)，不僅指灼基金在一定時(shí)期經(jīng)營(yíng)績(jī)效的評(píng)價(jià)，而旦還包括對(duì)基金已經(jīng)形成 的素質(zhì)的評(píng)價(jià)。換言之，基金內(nèi)部經(jīng)營(yíng)能力評(píng)價(jià)就是基金所有資源及其合理運(yùn)用能力的評(píng)價(jià)?；饍?nèi)部 經(jīng)營(yíng)能力評(píng)價(jià)是選擇基金經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的?個(gè)電要前提。通過評(píng)價(jià)，可以了解自身的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì),從而取長(zhǎng) 補(bǔ)短，選擇與基金優(yōu)勢(shì)一致的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，基金經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的選擇必須以內(nèi)部經(jīng)營(yíng)能力為依據(jù)?；鸾?jīng)營(yíng)能 力評(píng)價(jià)包括兩方面的內(nèi)容： （1）現(xiàn)有資源的評(píng)價(jià)。現(xiàn)有資源的評(píng)價(jià)主要是對(duì)基金的物力、人力、財(cái)力、技術(shù)、信

19、譽(yù)、信息的評(píng)價(jià)（表 2）o 物力（通訊設(shè) 備等） 人力（基金經(jīng) 理） 財(cái)力 技術(shù)、信譽(yù)、 信息、地理優(yōu) 勢(shì)等 基金銷售能力 技術(shù)創(chuàng)新能力 基金管理水平 降低成本 服務(wù)質(zhì)量 組織效率 表2：投資基金現(xiàn)有資源評(píng)價(jià) 進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)要注意：①資源的數(shù)質(zhì)與質(zhì)晶要均衡；②要評(píng)價(jià)資源在各種職能方面的優(yōu)勢(shì)、劣勢(shì)及程 度；③要進(jìn)行各種合理的比較，例如同其它基金公司間的比較以及基金內(nèi)部各種資源相對(duì)優(yōu)勢(shì)的比較。 （2）經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)。如果說現(xiàn)有資源評(píng)價(jià)是對(duì)基金潛力發(fā)揮的評(píng)價(jià)，那么基金經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)就

20、是對(duì)這種 潛力發(fā)揮的評(píng)價(jià)?；鸬慕?jīng)營(yíng)績(jī)效反映了以一定的潛力為基礎(chǔ)的基金綜合經(jīng)營(yíng)管理的能力?？捎脠D3來 表示這種評(píng)價(jià)過程。 方法 1人均產(chǎn)出 Z人均成本 Z人均增殖 （1）盈利能力 i.凈利澗 z資金利率 i凈積累 （3）勞動(dòng)生產(chǎn)率 經(jīng)營(yíng)績(jī)效的評(píng)價(jià) 標(biāo)準(zhǔn) .（4）人力資源 開發(fā)能力 <5）競(jìng)爭(zhēng)能力與 適應(yīng)能力 瓦 i.成本、質(zhì)量、價(jià) 格 z服務(wù)、信譽(yù) i組織靈活性 2應(yīng)變速度 瓦 1員工滿足程度 z招T.成本 z人員流動(dòng) i人員成本、管理水 平提高 圖3 ：投資基金經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià) 在對(duì)基金的經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)之后，還要綜合考慮基金內(nèi)部的相對(duì)優(yōu)勢(shì)

21、，并把這種優(yōu)勢(shì)與基金的各種經(jīng) 營(yíng)戰(zhàn)略相比較。 5、投資基金經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略決策的基本原則 如投資基金經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略決策程序圖所示，進(jìn)行r以上三個(gè)方面的分析評(píng)價(jià)后，卜.一步便是具體選擇基 金的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。投資基金經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的選擇原則主要仃以卜幾條： （1）與基金的長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)相一致的原則： （2）與基金的經(jīng)營(yíng)環(huán)境相協(xié)調(diào)的原則； （3）與基金的內(nèi)部經(jīng)營(yíng)能力及優(yōu)勢(shì)相適應(yīng)的原則； （4）便丁?實(shí)施的原則 （5）適度，既留行余地，又仃一定風(fēng)險(xiǎn)的原則。 6、投資基金經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略選擇的“四象限分析法” 這是一種根據(jù)投資基金受益憑證的銷售增長(zhǎng)率和市場(chǎng)相對(duì)占有額來確定基金戰(zhàn)略的一種方法。這種 戰(zhàn)略選擇的基本點(diǎn)可概括如圖

22、4所示。 銷 售 增 長(zhǎng) 率 名牌產(chǎn)品 （擴(kuò)大市場(chǎng)占有 降低成本） 風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品 （重點(diǎn)投資或減少 投資,擴(kuò)大占有） 獲利產(chǎn)品 （不再追求占有率 減少投資） 滯銷產(chǎn)品 （撤退資 本轉(zhuǎn)移） 大力發(fā)展 前景好 選擇前 戰(zhàn)略 高 ?低 圖4：四象限分析法 從上圖看出： （1）假定前提是市?場(chǎng)占有額與盈利能力是一致的，基金憑證的銷件增長(zhǎng)率與基金的潛力是一致的。但是 在多種情況卜.，這兩個(gè)條件并不能滿足，所以必須考慮進(jìn)行修正。 （2）必須對(duì)基金所仃的產(chǎn)品進(jìn)行綜公分析，利用獲利產(chǎn)品來扶植風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，使基金的長(zhǎng)期利益與短期利 益相平衡。 （3）必須注意產(chǎn)品轉(zhuǎn)化：風(fēng)

23、險(xiǎn)產(chǎn)品一名牌產(chǎn)品一獲利產(chǎn)品；而在轉(zhuǎn)換過程中應(yīng)當(dāng)同時(shí)注意資金支持關(guān)系, 即 名牌產(chǎn)品 獲利產(chǎn)品 支持 風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品 （4）由「這種戰(zhàn)略決策方法只考慮了兩個(gè)方面的因素，所以基金還應(yīng)綜合考慮其它因索，如風(fēng)險(xiǎn)程度等。 7、投資基金經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略組合計(jì)劃矩陣法 在一定意義上說，投資基金戰(zhàn)略組介計(jì)劃的陣法是“四象限分析法”的具體化，其基本思路與之極 為相似，圖5中給出這種方法的一般模式 高? 中 ?低 產(chǎn)出增長(zhǎng)戰(zhàn)鏟■ 一地域擴(kuò)展戰(zhàn)略? 1多種經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略 T 投資減少戰(zhàn)略? 一收購與兼并& 略 投資減少戰(zhàn)略 _（固定或轉(zhuǎn)移） 1 市場(chǎng)領(lǐng)先戰(zhàn)略一 A投資般少戰(zhàn)略_ （轉(zhuǎn)移） A投資減少戰(zhàn)

24、略 圖5：戰(zhàn)略組合計(jì)劃矩陣法 8、投資基金經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略組織計(jì)劃矩陣法 產(chǎn)出增長(zhǎng)戰(zhàn)略 ?— ? -多種經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略 1 收購與合并戰(zhàn) 略 投資減少戰(zhàn)略 大 中 小 投資基金經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略組織計(jì)劃矩陣法主要是依據(jù)投資基金的經(jīng)營(yíng)能力優(yōu)勢(shì)與部門的吸引力來選擇公司 的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。其中投資基金的經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)包括規(guī)模、市場(chǎng)、技術(shù)等多方面，但這些因素的評(píng)介必須是相對(duì) 丁基金公司和基金管理公司的特定部門來說的。部門吸引力包括增長(zhǎng)率、結(jié)構(gòu)等（如圖6）。 基 大 金 相 對(duì) 中 經(jīng) 營(yíng) 優(yōu) 小 勢(shì) 圖6戰(zhàn)略組織謀劃矩陣圖 運(yùn)用這種戰(zhàn)略決策時(shí)應(yīng)該注意以卜兩點(diǎn)： （

25、1）這種方法的個(gè)最大的缺點(diǎn)就是盈利考慮得不夠，所以在運(yùn)用這種戰(zhàn)略時(shí)，必須同時(shí)考慮盈利性。 （2）基金相對(duì)優(yōu)勢(shì)與部門吸引力者是難以定吊:化的指標(biāo)，在具體運(yùn)用時(shí)可以采用主觀權(quán)數(shù)法確定。 9、投資基金經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略決策的盈利分析法 銷售利潤(rùn)率（靛卜資金周轉(zhuǎn)率［喏 ，因此，我們可以根據(jù)三者之間的關(guān)系來進(jìn)行 戰(zhàn)略決策的盈利分析法主要是根據(jù)資金利潤(rùn)率來選擇基金的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。由「資金利潤(rùn)率 投資基金的戰(zhàn)略決策。 三、投資基金經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略實(shí)施及其評(píng)估與控制 （一）投資基金經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略實(shí)施計(jì)劃的內(nèi)容和程序 投資基金經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的實(shí)施計(jì)劃是基金經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的具體化，它從總體上規(guī)定了基金經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的程序、 資源保證和組織保

26、證?；鸾?jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的實(shí)施計(jì)劃不同「通常所說的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略計(jì)劃，通常所說的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略 計(jì)劃是泛指戰(zhàn)略計(jì)劃制定和實(shí)施全過程…扈金經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略計(jì)劃的實(shí)施計(jì)劃也不同于一般的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃。一般 的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃雖然也是經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略計(jì)劃的具體化，但它主要是保證經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略計(jì)劃的實(shí)施。投資基金經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略 的實(shí)施計(jì)劃是按照5W-H-I的程序進(jìn)行的，每一個(gè)程序階段都有不同的內(nèi)容（表3）。 What 明確目標(biāo) 這一步的內(nèi)容就是把前面的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略進(jìn)?步指標(biāo)化，指標(biāo)可以仃多種形式但是必 須定量指標(biāo) When 規(guī)化日程 這一步主要是規(guī)劃實(shí)施的進(jìn)度 Who 人員落實(shí) 這一步的內(nèi)容就是確定基金公司與管理公司主要人員的責(zé)權(quán)利，其中要特別注意

27、解決主要管理人員的確定和計(jì)劃人員的確定 Where 組織落實(shí) 這一步要確定基金的組織部門及各部門間的責(zé)權(quán)利 How 確定手段 這一步的內(nèi)容是確定部門間的物質(zhì)流、資金流、信息流，進(jìn)行必要的組織調(diào)整， 財(cái)務(wù)預(yù)算，物偵協(xié)調(diào) Why 說明原因 這?步主要是向公司員工解糅計(jì)劃的依據(jù)和理由 If not 這一步要確定評(píng)價(jià)計(jì)劃執(zhí)行情況的標(biāo)準(zhǔn)，誰負(fù)責(zé)檢傳評(píng)價(jià)工作及出現(xiàn)偏差如何處  評(píng)估控制 理 表3：投資基金經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略實(shí)施的程序和內(nèi)容 （二）投資基金經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略計(jì)劃實(shí)施的主要方法 投資基金經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略計(jì)劃實(shí)施方法主要分三種類型，一是企業(yè)家型，這是?種由上而卜.的實(shí)施過程: 二是民主型，是

28、一種由下而上的過程：三是適應(yīng)型，又稱交互型（表4） 企業(yè)家型 （上一下） 民主型 （下一上） 適應(yīng)型 （交打.型） 這種方法是由主要經(jīng)營(yíng)各制定計(jì)劃，然后乂加落實(shí)。適川r?小型基金及環(huán)境較位 定的基金 這種方法是在基金選擇戰(zhàn)略方案后,由各部門制定計(jì)劃,然后匯總平?衡。適用于 大的基金公司及環(huán)境不穩(wěn)定的基金 這種方法是專對(duì)環(huán)境不穩(wěn)定性大的基金制定的,先制定出計(jì)劃的粗線條,“體按 環(huán)境變化而調(diào)整 收4投資基金經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略計(jì)劃實(shí)施的主要方法 在制定基金經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略實(shí)施計(jì)劃時(shí)，還必須注意解決如卜幾個(gè)問題： （1）由于基金經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的實(shí)施計(jì)劃是粗線條的，所以必須仃一定的靈活性： （2）基金經(jīng)營(yíng)

29、戰(zhàn)略實(shí)施計(jì)劃必須注重長(zhǎng)期效益與短期效益的結(jié)公； （3）基金經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略實(shí)施計(jì)劃應(yīng)綜合考慮物資、資金及人員的協(xié)調(diào)關(guān)系； （4）狀金經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略實(shí)施計(jì)劃必須有利卜評(píng)價(jià)實(shí)施，與基金的一般經(jīng)營(yíng)計(jì)劃相互協(xié)調(diào)： （5）基金經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略實(shí)施計(jì)劃必須考慮公司全體人員的參與管理，必須著重分析關(guān)鍵性的方面。 （三）投資基金經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略實(shí)施的評(píng)估與控制 投資基金經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略實(shí)施的評(píng)估，是指考杳經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略執(zhí)行的結(jié)果與預(yù)期的標(biāo)準(zhǔn)之間的偏差，及形成偏 差的原因?；鸾?jīng)營(yíng)戰(zhàn)略實(shí)施的控制就是根據(jù)評(píng)估的結(jié)果采用的調(diào)節(jié)措施。公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略實(shí)施與控制的 基本口的是：（1）保證在環(huán)境條件沒仃發(fā)生過大變化時(shí)，計(jì)劃的順利實(shí)施：（2）提供必需的信息，在

30、環(huán) 境發(fā)生較大變化時(shí)修改戰(zhàn)略計(jì)劃；（3）評(píng)價(jià)部門及公司全體員工的「?作績(jī)效，以便進(jìn)行必要的獎(jiǎng)懲，獎(jiǎng) 勵(lì)公司人員參與管理。 1、投資基金經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略實(shí)施評(píng)估與控制的程序 投資基金經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略實(shí)施評(píng)估與控制的程序是： （1）分析以前確定的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)行必要的修改； （2）收集信息，考查戰(zhàn)略的執(zhí)行結(jié)果； （3）確定評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)與執(zhí)行結(jié)果的偏差； （4）產(chǎn)出產(chǎn)生偏差的原因： （5）采取控制措施； （6）將信息傳遞給有關(guān)部門。 2、投資基金經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略評(píng)估與控制的主要方法 投資基金經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略實(shí)施評(píng)估的主要方法有下面幾種： （1）圖表法。即利用圖表將評(píng)估與控制的主要方法表示出來然后按照?qǐng)?zhí)行（圖7）。

31、 時(shí)間 原因 措施 圖7： 投資基金經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的評(píng)價(jià)控制 （2）統(tǒng)計(jì)法。即利用統(tǒng)計(jì)學(xué)中的計(jì)量方法來進(jìn)行評(píng)估與控制。這種方法一般要求有大量的精確數(shù)據(jù),運(yùn) 用計(jì)算機(jī)進(jìn)行數(shù)據(jù)處理。 （3）分散評(píng)估控制與集中評(píng)估控制。分散評(píng)估控制就是把評(píng)估控制責(zé)任的大部分分散到與指標(biāo)相應(yīng)的部 門。這種方法的特點(diǎn)是可以經(jīng)常地進(jìn)行評(píng)估控制，可以調(diào)動(dòng)參與者的枳極性，可以及時(shí)地適應(yīng)環(huán)境的變 化。集中評(píng)估控制責(zé)任的大部分集中在高房管理人員之間或?qū)ｉT部門。這種方法的特點(diǎn)是可以保證總體 的協(xié)調(diào)一致，提高評(píng)估與控制的科學(xué)性。 3、投資基金經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的目標(biāo)管理方法 投資基金經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的目標(biāo)管理方法，簡(jiǎn)單地說是把投資基金的經(jīng)營(yíng)

32、戰(zhàn)略化成具體的目標(biāo)，然后把目 標(biāo)分解為疥標(biāo)由專人負(fù)貢實(shí)現(xiàn)，最后根據(jù)實(shí)際的結(jié)果進(jìn)行評(píng)估控制的一種方法（圖8）。 投 資 基 金 經(jīng) 營(yíng) 戰(zhàn) 略 的 目 標(biāo) 化 圖8：投資基金經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的目標(biāo)管理程序圖 中國(guó)作為大宗商品的凈進(jìn)I I國(guó)，商品期貨市場(chǎng)的波動(dòng)將不可避免的影響到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。從資產(chǎn)配置的 角度看，商品指數(shù)基金的出現(xiàn)客觀上勾利產(chǎn)投資的分散化c而且，商拈指數(shù)基金可以在?定程度上對(duì)沖 通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)由『?國(guó)內(nèi)條件的限制而沒仃設(shè)立商品指數(shù)投資基金，因此廣大投資者也就與2002 年起的這輪商品牛市所帶來的巨大收益擦肩而過。投資基金經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略管理是一項(xiàng)系統(tǒng)的「程，也是商品 指數(shù)基金成立、發(fā)展的關(guān)鍵一環(huán)，因此更深入的研究還需在今后的工作的逐步展開°