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1、. 美聯(lián)儲加息　A股相關(guān)產(chǎn)業(yè)喜憂參半 ■本刊記者夏羋卬 　　“今年1月以來亞洲新興市場國家包括中國市場的反彈，其實都可以理解為在‘強美元指數(shù)+強美債利率’的干擾后，重歸經(jīng)濟基本面景氣度的階段性反彈?！睂τ诿缆?lián)儲3月16日凌晨發(fā)布的將聯(lián)邦基金利率提高25個基點的加息消息，華創(chuàng)證券首席策略分析師王君在接受《紅周刊》記者采訪時表示，美聯(lián)儲年內(nèi)還會有多次加息的可能，由此將給A股市場中涉及出口或有境外業(yè)務(wù)的紡服、小家電、汽車零部件、國際工程等行業(yè)帶來利好，而境外游、留學(xué)、跨境電商等則將會承壓。 A股短期存調(diào)整風(fēng)險 “雖然從目前市場表現(xiàn)來看，此次加息影響或已被市場提前消化，但仍不排除全球資產(chǎn)價格

2、仍將受美聯(lián)儲未來加息節(jié)奏的干擾?！睂τ诿缆?lián)儲在時隔90天后再次加息的影響，東興證券X子銘認(rèn)為，從全球權(quán)益類投資看，A股性價比將有所降低，中期反彈行情會面臨阻力。他認(rèn)為，強勢美元導(dǎo)致全球商品價格上漲受抑制，之前引導(dǎo)A股市場的強周期板塊將受到負(fù)面影響。而在成長股這邊，前期強調(diào)風(fēng)格轉(zhuǎn)換過渡期，目前正在兌現(xiàn)，但中期成長風(fēng)格的全面歸來，仍需要無風(fēng)險利率重回下行等宏觀因素支持?！八詢H憑美聯(lián)儲這一次加息可能不會影響成長股的超跌反彈，但對于整個中期反彈或有遲滯作用。隨著‘兩會’維穩(wěn)窗口的終結(jié)，延續(xù)了2個月的春季行情有可能受到較大挑戰(zhàn)?！? 　　同樣是對美元加息影響的分析，券商研究員葉文輝則表示，“美元加息的

3、影響更多在于外儲壓力所帶來的流動性收緊，這點對目前孱弱的A股反彈影響較大。另外就是要密切留意三四月工程機械等中游行業(yè)的銷售數(shù)據(jù)，倘若旺季復(fù)蘇邏輯得到驗證，市場或強化資金脫虛向?qū)嵉念A(yù)期，屆時A股所面對的調(diào)整壓力會更大?！彼J(rèn)為，美聯(lián)儲的這次加息時點恰逢我國“兩會”結(jié)束，在”兩會”維穩(wěn)預(yù)期結(jié)束后，市場波動放大是可以預(yù)見的，“個人覺得短期調(diào)整風(fēng)險加大，建議降低倉位回避前期熱點。” 紡織服裝業(yè)明顯受益 　　在美聯(lián)儲未來可能持續(xù)加息對我國經(jīng)濟的具體影響上，王君認(rèn)為“特朗普主X用強勢美元吸引資金回流，參與基建投資，拉動美國經(jīng)濟增長。在他任期內(nèi)的4年中，大概率會一直延續(xù)強勢美元的政策。隨著美元開啟加息周

4、期后，意味著人民幣對美元匯率將一直處于貶值趨勢，同樣的美元可以買到更多的商品，這有利于擴大海外需求，刺激我國的出口。” 　　資深外匯交易員方從林也向《紅周刊》記者表示，隨著美聯(lián)儲持續(xù)加息預(yù)期的增強，有望助推中國出口型紡織服裝企業(yè)競爭力的提升，形成對出口型紡服企業(yè)的利好。一方面，出口訂單基本以美元結(jié)算，美元計價的訂單兌換成人民幣的價格將會提升，帶來收入端的增長；另一方面，出口型公司會保存有一定的美元凈資產(chǎn)，美元升值將帶來一定的匯兌收益。長期看，成本上漲導(dǎo)致的紡織服裝企業(yè)競爭力減弱情況，有望伴隨著美聯(lián)儲持續(xù)加息的預(yù)期而得到明顯改善，進而帶來訂單量以及中國紡企在國際市場競爭力的提升。 在影響程度

5、上，記者依據(jù)“利潤彈性=（美元升值幅度×企業(yè)出口收入占比/凈利潤率+美元凈資產(chǎn)×基準(zhǔn)期人民幣匯率×美元升值幅度/凈利潤）×（1-25%）”這一計算公式測算后發(fā)現(xiàn)，海外營收高、凈利潤增速居前且估值較低的紡服企業(yè)中（表1），目前海外業(yè)務(wù)收入最高的是申達股份，其海外收入2015年達到57.02億；預(yù)告凈利潤增速最高的則是鳳竹紡織，2016年年報預(yù)增323%；市盈率方面目前海外業(yè)務(wù)收入較高且估值較低的紡服企業(yè)是魯泰A和孚日股份，市盈率分別為15.65倍和17.45倍。 “申達股份、魯泰A、孚日股份這幾個企業(yè)都是海外營收的龍頭，得益于加息預(yù)期的基本面很強。申達股份是全國規(guī)模最大的汽車地毯供應(yīng)商，該公司

6、紡織新材料業(yè)務(wù)遠銷到美國、歐洲、南美、中東、東南亞、澳大利亞以及非洲等眾多國家和地區(qū)，海外業(yè)務(wù)收入高，且凈利潤增速也一直保持著高速。鳳竹紡織整體業(yè)績較好，屬于行業(yè)上游，該股股東總數(shù)在不斷減少，說明主力控盤的程度在不斷提高，股東總數(shù)越少說明籌碼越集中，越有利于股價的拉升。魯泰A屬二線藍籌，總體財務(wù)情況良好。產(chǎn)品呈多元化態(tài)勢，但主營業(yè)務(wù)集中，管理成本控制在穩(wěn)定水平。作為棉紡業(yè)第二大公司，其主營業(yè)務(wù)收入70%來自海外，因此得益美元加息預(yù)期強烈，且歷年分紅大方，現(xiàn)金流健康，負(fù)債維持在較低水平，從估值來看，目前15倍左右的估值也是比較合理的區(qū)間。孚日股份2016年業(yè)績快報顯示，其收入43.75億（+4%

7、），歸母凈利3.73億（+20%），收入符合預(yù)期，利潤略超預(yù)期。預(yù)計2017年公司主業(yè)仍將保持穩(wěn)健增長，內(nèi)銷和電改有望帶來超預(yù)期?！比~文輝表示。 西式小家電躍出黑馬 　　除了紡織服裝股受益于美聯(lián)儲加息的影響外，家電板塊也有望從中受益。今年以來，部分家電股出現(xiàn)異動，原因就在于強周期商品的崛起，漲價潮從上游原材料傳導(dǎo)到中下游制造業(yè)，隨著二季度的臨近，盡管上游工業(yè)品的價格可能達到頂點，但美聯(lián)儲的進一步加息使得一部分主要面向海外市場的西式小家電企業(yè)或?qū)⒗^續(xù)得到新的增長點。 目前來看，我國西式小家電制造商達1000多家，整體生產(chǎn)規(guī)模大，產(chǎn)品種類多，集中在珠三角和長三角，主要企業(yè)有新寶股份、美的、閩

8、燦坤、松下、九陽等，但行業(yè)前五名的銷售規(guī)模占行業(yè)總規(guī)模的20%不到，屬于原子型市場結(jié)構(gòu)，仍有誕生較大規(guī)模企業(yè)的空間，而由于西式小家電產(chǎn)品大量對海外銷售，受美聯(lián)儲持續(xù)加息預(yù)期的影響，其外貿(mào)收入會有較大提升。 在海外收入靠前的西式小家電個股中（表2），目前海外收入最高的是新寶股份，其海外收入2015年達到55.18億。“新寶股份是目前國內(nèi)最大的西式家用電器生產(chǎn)商，主要產(chǎn)品包括咖啡壺、面包機等。新寶在內(nèi)銷市場推出東菱、摩飛、Barsetto三個專業(yè)品牌，咖啡機、面包機零售量市場份額領(lǐng)跑行業(yè)，已具備較高的消費者認(rèn)知度。目前，中國西式家用電器保有量低，但增長勢頭良好。新寶過去幾年業(yè)績增長穩(wěn)健，根據(jù)其2

9、016年年報預(yù)告，2016年業(yè)績?yōu)?.6億至4.5億元，增速60%，從經(jīng)營X圍看，它的國外業(yè)務(wù)占比達到了87.8%,公司前兩年的匯兌損益在8000萬左右，若美元繼續(xù)升值，新寶股份將持續(xù)受益?？傮w來說，其業(yè)績穩(wěn)健，是行業(yè)龍頭，內(nèi)銷及產(chǎn)品升級提升空間大，外銷占比高，未來從匯率受益明顯?！比~文輝分析認(rèn)為。 出境游、中介留學(xué)、跨境電商股承壓顯著 與受益產(chǎn)業(yè)相反的，航空、境外游、出國留學(xué)、房地產(chǎn)、大型油氣設(shè)備租賃、跨境電商等題材，由于受美元計價資產(chǎn)上漲、匯率兌付波動影響，預(yù)計業(yè)績將承壓。比如與大眾日常生活聯(lián)系較多的匯率兌付方面，方從林認(rèn)為美元加息必然帶來短期美元的升值效應(yīng)，相對而言人民幣就會有貶值的

10、趨勢，匯率縮水將造成出國旅游、留學(xué)的負(fù)擔(dān)加重，無論是異國出游的食宿、門票、購物、刷卡消費，還是海外留學(xué)的學(xué)費、生活費等，都會隨著人民幣的貶值產(chǎn)生額外支出，這些成本的增加必然會給在A股上市的相關(guān)題材企業(yè)的運營成本帶來攀升。 他同時還表示，“匯差在長期走勢上超過10%的貶值，就會對出境游產(chǎn)生負(fù)面影響。中國的出境游市場絕大多數(shù)集中在中國周邊地區(qū)，而東南亞的匯率基本處于普跌狀態(tài)，它們的貶值幅度遠大于人民幣貶值幅度。相對而言，對這些國家的出境游還處于利好狀態(tài)。但像日本游，由于日元2016年年初至今都處于升值通道，累計升值超過15%，就會影響很大。此外，美元兌所有貨幣基本保持強勢，所以從匯率角度看，中國出境游市場的不利影響主要體現(xiàn)在那些對人民幣升值的國家和地區(qū)，比如，日本、美國、歐洲等?！? 在風(fēng)險提示方面，葉文輝表示，“同樣受到美元加息影響的還有跨境電商股，由于美元的進一步升值，其采購成本將不斷攀升，而電商目前還是普遍以價格低廉作為其核心優(yōu)勢，因此在全球采購成本的提高必然會進一步降低其凈利潤，最終可能會影響業(yè)績。因此從短期來看，涉及上述概念的個股作為普通投資者還是應(yīng)該盡量回避?！薄? . v