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1、 分類號_ 學校代碼 10590 UDC_ 密級_ 深圳大學碩士學位論文 上市公司股權激勵若干法律問題探討 顏顏 軍軍 學學 科科 門門 類類 法法 學學 專專 業(yè)業(yè) 名名 稱稱 國際法學國際法學 學院（系、所）學院（系、所）法法 學學 院院 指指 導導 教教 師師 黃亞英黃亞英 教授教授 上市公司股權激勵若干法律問題探討-I-摘摘 要要 隨著我國股權分置改革的進行和我國股權激勵相關法律法規(guī)的相繼出臺，今后的公司實踐中將會有越來越多的公司采用這一制度以激勵本公司的經(jīng)營管理者。近期，我國有關機構(gòu)相繼頒布了股權激勵的法律法規(guī)，揭開了我國股權激勵法律制度的新篇章。根據(jù)新頒布的有關股權激勵法律法規(guī)的規(guī)

2、定，實踐中已經(jīng)有多家上市公司公布了股權激勵方案(草案)。筆者希望本文能對我國已經(jīng)或?qū)⒁_展的股權激勵的公司實踐活動，以及我國股權激勵法律制度的健全與完善，提供微薄的意見或者建議。本文包括前言、正文和結(jié)語三大部分。其中正文包括四個章節(jié)。第一章是對股權激勵制度所作的簡要介紹，以期讀者對該制度有一個初步的認識；第二章是關于國外及香港的股權激勵制度；第三章是我國上市公司股權激勵的法規(guī)與實踐；第四章是國有上市公司股權激勵問題。通過全文的論述，筆者認為，首先，股權激勵制度是公司對經(jīng)營管理者長期薪酬激勵的一種重要方式，它通過有條件的授予經(jīng)營者一定數(shù)量公司股權的形式，使企業(yè)的經(jīng)營者與股東所追求的價值目標趨于一

3、致，從而更加勤勉盡責地為公司的長遠利益服務；其次，股權激勵形式上是一個財務和經(jīng)濟問題，實質(zhì)上是一個法律問題，股權激勵實施的每一個環(huán)節(jié)都涉及法律關系的調(diào)整和法律關系的變更；最后，要用發(fā)展的觀點來看待該制度的實施，尤其是正確看待制度在實施與發(fā)展中出現(xiàn)的一些偏差與錯誤，認真分析出現(xiàn)問題的原因，尋求解決問題的辦法與對策，而不是單純地對制度本身橫加指責，制度畢竟是用來實現(xiàn)所追求的目的或效果的載體。關鍵詞關鍵詞：上市公司；股權激勵；國有上市公司Study on Certain Legal Issues of the Share Incentive of Listed Corporations -II-Ab

4、stract With the stock market reform conducting and the related law and regulations going on,our corporations will adopt the institution to encourage corporate senior managers by share.In the recent periods,our related institutions enact the laws or regulations about the share incentive,and then ther

5、e is the new start of the share incentive in my country.Combined with the launching Stock Division Reform,under the laws and regulations about the Stock Stimulation,many listed companies had announced their Stock Stimulation Plan(Draft).And the author hopes my paper could give directions and suggest

6、ions to the practice of stock stimulation and perfection of the institution of my state.This dissertation consists of three parts：foreword,body and conclusion.The body is composed of four chapters.Chapter one is a brief introduction of the share incentive system in order to make this system initiall

7、y known to readers;Chapter two is on the share incentive systems overseas and in Hong Kong;Chapter three is the law systems and practice of listed corporations in our country;Chapter four is the study on the share incentive of state-owned listed corporations.Through the discourse of the whole disser

8、tation,my conclusion is as follows：Firstly,the share incentive system is an important way of long-term pay incentives to the proprietors of corporations.Which grants conditionally certain quantity of corporation shares，it is to unify the goals of proprietors and share holders and make them more dili

9、gent to serve the long-term interests of corporations.Secondly,the share incentive in the form is an issue of finance and economy.In essence,the share incentive is a legal issue.Every process of implementation of the share incentive scheme covers the adjustment and change of legal relationship.Lastl

10、y,we should regard the implementation of this system with the development point.It is especially important to regard rightly deviation and mistakes appearing in the implementation and development.It is necessary to analyze seriously the causes of those problems appeared and seek the solution to the

11、problems instead of criticizing purely the share Study on Certain Legal Issues of the Share Incentive of Listed Corporations -III-incentive system itself.After all,this system is the carrier of achieving goals or effects to be sought.Key words：Listed Corporation,Share Incentive,State-owned Listed Co

12、mpany 目目 錄錄 摘 要.I Abstract.II 前 言.1 第一章 股權激勵制度概述.2 第一節(jié) 股權激勵的定義.2 第二節(jié) 股權激勵的模式.3 一、股權激勵的常用模式.3 二、我國上市公司股權激勵的主要模式.4 第二章 國外及香港股權激勵制度.6 第一節(jié) 概述.6 第二節(jié) 中美股權激勵制度比較.7 一、美國股權激勵的立法.8 二、美國股權激勵法律制度的主要內(nèi)容.9 三、美國股權激勵中的股票期權.9 四、中美兩國關于上市公司股權激勵制度的立法分析比較.11 第三節(jié) 香港的股權激勵.11 一、香港上市公司股權激勵概述.11 二、主板上市規(guī)則重點條款解析.11 三、創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則重點條

13、款解析.13 第三章 我國上市公司股權激勵的法規(guī)與實踐.14 第一節(jié) 股權激勵措施在我國上市公司的實施.14 一、股權分置改革前的實施狀況.15 二、股權分置改革后的實施狀況.16 第二節(jié) 股權激勵的法律現(xiàn)狀與缺陷.17 一、股權激勵的法律現(xiàn)狀.17 二、股權激勵相關法規(guī)的修訂.18 三、股權激勵現(xiàn)行法規(guī)的不足.18 第三節(jié) 上市公司股權激勵面臨的新問題.20 一、激勵過度問題.20 二、操作過程中的難題.21 第四節(jié) 完善上市公司股權激勵的建議.21 第四章 國有上市公司的股權激勵問題.23 第一節(jié) 國有上市公司股權激勵的現(xiàn)狀及問題.23 一、國有上市公司股權激勵的現(xiàn)狀.23 二、國有上市公

14、司股權激勵存在的問題.24 第二節(jié) 國有上市公司股權激勵新法規(guī)解析.27 一、上市公司股權激勵管理辦法（試行）.27 二、國有控股上市公司（境內(nèi)）實施股權激勵試行辦法28 三、兩個“辦法”的比較.30 第三節(jié) 完善國有上市公司股權激勵制度的對策分析.31 一、法律法規(guī)方面.31 二、其他方面.32 結(jié) 語.34 參考文獻.35 上市公司股權激勵若干法律問題探討-1-前 言 股權激勵制度是現(xiàn)代企業(yè)制度發(fā)展過程中的產(chǎn)物。現(xiàn)代公司制度的特征是公司股權多元化，公司股東的所有權與經(jīng)營權相分離，造成的直接矛盾是公司經(jīng)營管理者1的長期利益與公司股東們的長期利益不一致。利益是企業(yè)及企業(yè)所有者所追求的終極目標，

15、公司經(jīng)營管理者作為企業(yè)日常運營管理的人員，直接影響著公司收益率。但是由于經(jīng)營管理者與公司所有者即股東們的長期利益存在不一致性，那么就無法保證經(jīng)營管理者去創(chuàng)造利益最大化。股權激勵機制的原理在于，公司授予公司經(jīng)營管理者若干股票或期權，讓他們成為公司的“準股東”。這樣一來，他們就可能以股東的視角和責任感去維持公司的日常運營，確保公司利益最大化。股權激勵制度發(fā)源于美國。它最早是以股票期權的形式在美國硅谷的高科技公司中被作為激勵制度而開始采用。其后若干年內(nèi)，股權激勵制度在美國和世界范圍內(nèi)迅速發(fā)展起來。在其發(fā)展過程中，由于不少公司的經(jīng)營管理層對短期利益的過度在乎，他們寧愿冒著犧牲公司和股東長期利益的風險去

16、追逐自身短期利益的最大化，由此在現(xiàn)代公司中出現(xiàn)了代理的風險。在實踐中，股權激勵機制的缺陷與不足也逐漸暴露出來。因而，盡快完善與之配套的法律法規(guī)就成了當務之急。由于我國的上市公司以國有上市公司為主，因而不能籠統(tǒng)地對所有上市公司股權激勵機制進行規(guī)范。在實踐中，我國的立法部門針對上市公司的實際情況，分別制定了上市公司股權激勵管理辦法（試行）和國有控股上市公司（境內(nèi)/外）實施股權激勵試行辦法。這種區(qū)別對待、針對性立法的模式對股權激勵機制在我國上市公司的應用起到了積極作用。然而，在上市公司陸續(xù)采用股權激勵機制的過程中，由于監(jiān)管、立法部門的混亂以及現(xiàn)有法律法規(guī)存在著諸多缺陷，在股權激勵實施的過程中出現(xiàn)了種

17、種問題。筆者通過對股權激勵制度及相關法律規(guī)定的分析比較，探討解決此類問題之策。1 本文中所指的“經(jīng)營管理者”、“高管人員”包括中國證監(jiān)會所界定的董事長、董事、監(jiān)事、總經(jīng)理（總裁）、財務總監(jiān)、董事會秘書及上市公司的副總經(jīng)理（副總裁）等，與作為“所有者”的公司股東相對應。上市公司股權激勵若干法律問題探討-2-第一章 股權激勵制度概述 股權激勵制度雖然是隨現(xiàn)代公司制度的發(fā)展而興起的，它的初衷乃公司所有者即股東對經(jīng)營管理者授予股票或期權，對其形成一種長期激勵，繼而使其能更盡職盡責地履行職務。授予的股票亦或期權，本質(zhì)上仍屬于勞動報酬的范疇，授予本身在形式上也屬于公司財務問題。但是，從一份股權激勵計劃的設

18、計到經(jīng)公司股東大會或董事會授權再到最后授予對象的行權和出售所獲得的股票和期權，其間的每個程序都涉及法律關系的變更，每個步驟都不能缺少法律法規(guī)的明確與規(guī)范?；趯蓹嗉钪贫冗@樣一個法律定性的認可，促使筆者去對股權激勵制度作進一步的探討與研習。第一節(jié) 股權激勵的定義 第一節(jié) 股權激勵的定義 在現(xiàn)有的對股權激勵研究的著述中，不少學者對股權激勵的定義都過于空洞，筆者認為，賦予股權激勵過高的期望與內(nèi)涵是與現(xiàn)實相悖的。股權激勵的實質(zhì)在于公司授予公司經(jīng)營管理者若干股票或期權，讓他們成為公司的“準股東”。這樣一來，他們將以股東的視角和責任感去維持公司的日常運營，確保公司利益最大化。即，股權激勵的精華在于將股

19、東與經(jīng)營管理者的利益捆綁在一起，以期實現(xiàn)利益共榮共損?，F(xiàn)代企業(yè)理論和國外實踐證明股權激勵對于改善公司治理結(jié)構(gòu)，降低代理成本提升管理效率，增強公司凝聚力和市場競爭力起到非常積極的作用。但是股權激勵應用過程中出現(xiàn)的種種問題，也讓人們開始理性地思考和對待股權激勵。在筆者看來，股權激勵是一把雙刃劍。由于在制定股權激勵計劃的時候，人們只是非理性地認為這樣一種制度便能促使公司利益最大化，而忽略了對授予對象作出具體地、嚴格的限制，最終導致了不少公司經(jīng)營管理者為利用股權激勵計劃實現(xiàn)自身短期利益而損害公司及股東長期利益的嚴重后果。因此，筆者并不贊同現(xiàn)有的對股權激勵作出的全部為積極方面的定義。相對而言，將股權激勵

20、的定義局限在僅為一種激勵方式更顯得客觀公正。至此，筆者贊同上市公司股權激勵管理辦法（試行）對股權激勵的定義：股權激勵指依據(jù)我國公司法、證券法及其他有關法律、行政法規(guī)的規(guī)定，上市公司股權激勵若干法律問題探討-3-上市公司以本公司股票為標的，對其董事（除獨立董事）、監(jiān)事、高級管理人員及其他員工進行的長期性激勵。上市公司以限制性股票、股票期權及法律、行政法規(guī)允許的其它方式試行股權激勵計劃的，適用本辦法的規(guī)定。2 第二節(jié) 股權激勵的模式 第二節(jié) 股權激勵的模式 一、股權激勵的常用模式 一、股權激勵的常用模式 我國的上市公司股權激勵管理辦法（試行）涉及的股權激勵模式有股票、限制性股票、股票期權。但在國際

21、上，通用的股權激勵模式有：股票期權、股票增值權、員工持股計劃（ESOP）3、虛擬股票、限制性股票等。比較二者，筆者認為股權激勵的模式可以作一個新的劃分：全值股權激勵模式和增值股權激勵模式。全值激勵模式包括：股票、限制性股票、業(yè)績股票、強制持股、員工持股計劃等。此種股權激勵模式的特點在于公司實施此種股權激勵時，授予激勵對象的是在條件符合的前提下的全部價值。但是實施這種股權激勵模式，會造成公司的激勵成本過高。而在當期兌現(xiàn)的時候，也會對上市公司的財務數(shù)據(jù)造成利空影響，引起上市公司股票在二級市場的波動。增值激勵模式包括：股票期權、股票增值權、虛擬股票等。對應全值股權激勵模式，此種激勵模式的特點是授予激

22、勵對象未來獲得一定利益的期權（到期行權）或者說激勵對象已獲得的期權等能隨著公司的發(fā)展而產(chǎn)生增值效應。筆者認為，此種股權激勵模式才是股權激勵的真諦。就現(xiàn)階段股權激勵應用的實際情況而言，股票期權最為各國公司接受，其應用也最為廣泛，所以筆者以股票期權為例對股權激勵進行介紹。1、股票期權概述 股票期權模式是國際上一種最為經(jīng)典、使用最為廣泛的股權激勵模式。筆者將其歸類為增值激勵模式，其主要特征是：公司經(jīng)股東大會同意，將預留的已發(fā)行未公開上市的普通股股票認股權作為整體報酬中的一部分，以事先確定的某一期權價格有條件地無償授予或獎勵給公司高層管理人員和技術骨干，股票期權的 2 參見證監(jiān)會上市公司股權激勵管理辦

23、法（試行）第三條的規(guī)定。3 ESOP(Employee Stock Ownership Plans,簡稱 ESOP)，又稱公司職工持股計劃。其目的是，由于高科技公司創(chuàng)辦初期缺少流動資金，公司為留住人員，激勵士氣所采取的措施之一。上市公司股權激勵若干法律問題探討-4-享有者可在規(guī)定的時期內(nèi)做出行權、兌現(xiàn)等選擇。根據(jù)美國聯(lián)邦稅法規(guī)定，股票期權分為兩種基本類型：激勵性股票期權和非法定股票期權。4 激勵性股票期權屬于一種可享用稅收優(yōu)惠的股票期權工具。激勵性股票期權的授予價格一般等于或大于授予日股票市場價格。非限定性股票期權的限制相對激勵性股票期權少，公司可以根據(jù)自身的需要去設計這種期權。非限定性股票期

24、權主要是指不符合美國國內(nèi)稅收法規(guī)優(yōu)惠規(guī)定的股票期權。5該類股票期權的行權價通常采用授予時的公司股票的市場價格。行權等待期一般在 3到 5 年，而且等待期滿可以一次性行權，也可以分批分期行權。2、股票期權的法律屬性（1）激勵對象即權利主體的特殊性 股票期權的利益享有者歸屬于實施股權激勵公司的特定人員。具體而言，一般來說，授予激勵的對象只能是公司的經(jīng)營管理層或有重大貢獻的骨干成員。而一般的公司普通職員，公司董事會監(jiān)事會的成員及普通員工不在激勵范圍之內(nèi)。相關的法律法規(guī)對此都有明確的規(guī)定。（2）股票期權權利客體的特殊性 首先是形式上的特殊性：股票期權的獲取基于個人或團隊對公司的貢獻和公司價值增長，在公

25、司制定股權激勵計劃時以書面形式予以規(guī)定。其次是內(nèi)容上的特殊性：股票期權本身除了依據(jù)股票期權合同規(guī)定認購公司股份的權利外，沒有任何其它權利。只有當激勵對象行權后獲得具體的股份了，才能擁有相應的權利，但在流通性上仍有約束。約束的解禁及相應股份的流通則要根據(jù)股票期權合同中的有關規(guī)定執(zhí)行。（3）實施股權激勵主體的特殊性 由于相關公司必須有合理、合法的可實施股票期權的股票來源，這就縮小了實施的主體。所以，一般來說，設計和實施股票期權的該類公司必須為公眾上市公司。此外，良好的資本市場也是實施股票期權的基礎和載體。二、我國上市公司股權激勵的主要模式二、我國上市公司股權激勵的主要模式 在我國的上市公司股權激勵

26、管理辦法（試行）中，涉及的股權激勵模式 4 股權激勵專題研究，北京鑫牛投資顧問有限公司。5 美國家員工所有權中心編：股票期權的理論、設計與實踐，張志強譯，上海遠東出版社 2001 年版，第 7 頁。上市公司股權激勵若干法律問題探討-5-有股票、限制性股票、股票期權。此外，我國上市公司的股權激勵模式還有崗位股份、虛擬股票、股票增值權、強制持股、年薪轉(zhuǎn)股份、業(yè)績股票等。經(jīng)筆者統(tǒng)計，除去我國在股權分置改革后上市公司大部分開始采用股票期權外，此前的我國上市公司股權激勵的主要模式皆為現(xiàn)股獎勵、虛擬股票、業(yè)績股票以及強制持股等等。我國上市公司股權激勵模式的主要特點是激勵模式單一，絕大部分的激勵立足點均為股

27、票，而相應的期權激勵模式卻在上市公司實施股權激勵的計劃中罕見，這是由我國上市公司股權分置的獨特性決定的。下面筆者以虛擬股票、業(yè)績股票和強制持股為例，對我國上市公司股權激勵既有的激勵模式進行分析：1、虛擬股票 虛擬股票是實施股權激勵計劃的公司在期初授予經(jīng)營管理層一定數(shù)量的虛擬股票，并以授予時股票的二級市場價格（或一定程度折扣）作為將來的行權價。若將來股票市場價格高于行權價，激勵授予對象將獲得虛擬股票溢價帶來的收入，這一收入由公司支付。此種方式的優(yōu)點在于，管理層并不真正持有股票。這種激勵模式有效地解決了我國在股票期權中的股票來源上的難題。2、業(yè)績股票 業(yè)績股票是指實施股權激勵計劃的公司根據(jù)業(yè)績水平

28、，以股票作為長期激勵形式支付給經(jīng)營管理者的激勵模式。該公司在周期初設定業(yè)績目標，如果周期末達到目標，則該公司為經(jīng)營管理者提取一定的激勵基金用以購買本公司股票。3、強制持股 此模式是指公司強制經(jīng)營管理層購買一定數(shù)量的該公司股票并加以鎖定。由于經(jīng)營者自身持有公司股票，一旦公司業(yè)績下降、股價下跌，經(jīng)營者就要完全承擔損失，從而給經(jīng)營管理者以相對程度的壓力和約束。然而，隨著股權激勵機制的不斷發(fā)展，單一的激勵模式已跟不上現(xiàn)代企業(yè)制度對公司治理效率的要求。然而，改變舊有單一的激勵模式，探尋新的激勵模式并非簡單的引進國外先進股權激勵模式的成品，而是應該結(jié)合我國上市公司具體實際，輔以匹配的法律法規(guī)體系。上市公司

29、股權激勵若干法律問題探討-6-第二章 國外及香港股權激勵制度 第一節(jié)第一節(jié) 概述 概述 前文筆者已述及，我國上市公司股權激勵機制存在著模式單一的缺點。誠然，在實踐中，我國的股權激勵機制的缺陷遠遠不止于此。他山之石，可以攻玉。股權激勵制度最先在美國實施，因此美國關于股權激勵的法律法規(guī)相對來說比較完善，在公司法、稅法和會計法等相關法律法規(guī)上對股權激勵給予了規(guī)范與保護，有許多地方值得我國的公司和監(jiān)管層學習與借鑒。以美國以外的其他國家為例：英國的股權激勵制度與美國相比較起來有較大的差距，但英國對股權激勵的法律保護是在不斷調(diào)整的?？梢姡瑢τ诠蓹嗉钸@樣一個仍處于高速發(fā)展中的新興事物，法律規(guī)范的調(diào)整也應該

30、是動態(tài)的。日本由于其公司的股權結(jié)構(gòu)與英美有較大差異，所以日本的股權激勵也不如英美那樣普遍。但進入 21 世紀，日本已經(jīng)充分認識到股權激勵對現(xiàn)代公司治理的重要性，日本的商業(yè)法典和稅法也針對股權激勵的實施作出了相應的調(diào)整。6這一點，我國的實際情況與日本十分接近，我國上市公司的股權結(jié)構(gòu)具有獨一無二性，但是由于我國的市場及監(jiān)管層都沒有意識到股權激勵的重要性，因而我國上市公司在實施股權激勵計劃上遠遠落后于先進國家，相關的法律法規(guī)也相應滯后。隨著股權激勵機制在美國的不斷普及和發(fā)展，世界上許多國家已開始研究和引進這種先進的公司治理機制。盡管發(fā)展水平不同，但總的趨勢是各國政府都在積極地完善相關法律和改善市場環(huán)

31、境，如完善配套法律法規(guī)，制定優(yōu)惠政策，以推動股權激勵制度的發(fā)展。據(jù)統(tǒng)計，財富雜志評出的全球 500 強中，89%的公司已在高層經(jīng)理中實行了股權激勵。在美國，幾乎 100%的高科技公司、約 90%以上的上市公司都實行了這一制度。7 面對著股權激勵在世界范圍內(nèi)如火如荼的發(fā)展，我國上市公司應在理性分析自身特點的基礎之上，積極、主動地借鑒不同國家和地區(qū)特別是英美等國的股權激勵機制。下表是不同國家和地區(qū)股權激勵制度的概覽（見圖 1）：6 陳文：股權激勵與公司治理法律實務，法律出版社 2006 年版，第 69 頁。7 劉湘寧：如何建立完善的股權激勵制度，載于財富雜志，2007 年 12 月刊。上市公司股權

32、激勵若干法律問題探討-7-不同國家和地區(qū)股權激勵制度概覽8 國家/地區(qū) 國家/地區(qū) 股權激勵 股權激勵 有無優(yōu)惠政策 有無優(yōu)惠政策 美國 美國 世界上股權激勵最發(fā)達的國家,有許多股權激勵模式及完善的股權激勵的監(jiān)管制度 對于激勵性股票期權有稅收優(yōu)惠,非法定股票期權則不能享受稅收優(yōu)惠 英國 英國 股權激勵種類比較豐富,制度比較完善 如果股權激勵計劃獲得國內(nèi)稅務局批準,行權收益可以獲得較大幅度的稅收優(yōu)惠 日本 日本 70 年代至 80 年代.主要長期激勵方式為 ESOP,90 年代初修改相關法律,促使股權激勵制度逐漸完善 稅收方面的政策與一般國家的政策相似,沒有明顯的優(yōu)惠 意大利 意大利 股權激勵相

33、對簡單,員工持有期權的數(shù)量一般不能超過總股本的 10%法定股權激勵的條件容易滿足,其持有人享有十分明顯的稅收優(yōu)惠 中國臺灣 中國臺灣 90 年代開始實行股權激勵,當?shù)卣疄榇诵薷牧讼嚓P法律,允許回購等,以方便公司獲得股票來源 股權激勵的征稅環(huán)節(jié)較少,實際稅率相當?shù)?新加坡 新加坡 股權激勵發(fā)展迅速,但目前主要授予高管人員,還沒有普及一般員工 1999 年,新加坡修改了征稅的相關辦法,是股權激勵行權收益的實際稅率下降,促進了期權計劃的發(fā)展 加拿大 加拿大 股權激勵體系與美國相似,發(fā)展比較成熟,會計稅收與其他監(jiān)管制度比較完備 90 年代末推出一種有稅收優(yōu)惠的股權激勵計劃,享受的稅收優(yōu)惠類似于美國激

34、勵性股權激勵 圖 1 第二節(jié) 中美股權激勵制度比較 第二節(jié) 中美股權激勵制度比較 股權激勵制度發(fā)源于美國，在美國的應用也最為普遍。因此，以美國為例介紹股權激勵法律制度具有典型意義。更為重要的是，從 1999 年起，我國一些公 8 股權激勵機制專題研究，http:/ 美國關于股權激勵的立法具有全面、立體的特點，它不僅對上市公司實施 股權激勵的內(nèi)容及實施程序作了詳盡的規(guī)定，還對實施股權激勵上市公司相關的信息披露也作出了規(guī)定。（1）關于股權激勵制度內(nèi)容的法律規(guī)定 關于股權激勵制度內(nèi)容的法律規(guī)定主要由稅法9和公司的內(nèi)部文件加以 規(guī)定。公司法、證券法、證券交易所規(guī)則、對上市公司形成約束力的某些社團或機構(gòu)

35、發(fā)布的公司治理準則或報告、會計法等其他法律對股權激勵的內(nèi)容也有相關的規(guī)定。（2）關于制度實施程序的法律規(guī)定 關于實施程序的法律規(guī)定和信息披露的規(guī)定更多地體現(xiàn)在公司法和證 券法的規(guī)定中，并且近年來出現(xiàn)了隨公司治理的完善和逐漸發(fā)展的趨勢。根據(jù)美國公司法“公司自治”原則，對公司高管授予股權的薪酬激勵制度由各公司自行制定，即股權激勵的具體內(nèi)容由公司通過公司章程、公司的內(nèi)部細則、經(jīng)理與公司簽訂的服務合同以及董事會的決議等公司內(nèi)部文件自行制定，而法律對其僅起監(jiān)督管理的作用。（3）信息披露的法律規(guī)定 信息披露要求實行股權激勵的上市公司在其年度報告、中期報告和季度報告等定期報告中披露公司的董事、監(jiān)事、和高級經(jīng)

36、理人員參與股權激勵和被授予的股票期權數(shù)額及授予和行權的情況。在披露的內(nèi)容中還應包括：薪酬委員會成員的組成，職能議事規(guī)則；薪酬委員會關于董事及高級管理人員薪酬的報告；經(jīng)股東大會批準的每個股權激勵計劃的概要，并披露股權激勵可能對實施公司費用 9 本文所涉及的美國法律，如無特別說明，均指美國聯(lián)邦法律。上市公司股權激勵若干法律問題探討-9-及利潤的影響。10 二、美國股權激勵法律制度的主要內(nèi)容二、美國股權激勵法律制度的主要內(nèi)容 美國的法律對于保護股權激勵的實施、打擊舞弊和反欺詐行為都有嚴格的規(guī)定，其股權激勵制度涉及公司法、稅法、證券法、會計準則及上市規(guī)則。1、公司法11 各州的公司法對公司的證券發(fā)行在

37、不同程度上予以管制，對于向擁有員工500 人以上的公司實施股權激勵而發(fā)行股票就要求由證券交易委員會當作公眾公司來管制。2、證券法 證券法主要對信息公開和披露及提案作出規(guī)定，對公司的證券發(fā)行也在不同程度上予以管制。3、會計法 會計法涉及財務會計準則委員會的規(guī)則及建議。4、交易所規(guī)則涉及紐約交易所和納斯達克的規(guī)則。另外還有美國律師協(xié)會、董事協(xié)會、美國薪酬協(xié)會的各種指南、規(guī)則、建議及公司內(nèi)部的自律性規(guī)定與聲明等。法律規(guī)范的對象不但包括企業(yè)而且包括券商、律師、會計師和投資顧問等相關的中介服務結(jié)構(gòu)。三、美國股權激勵中的股票期權三、美國股權激勵中的股票期權 如前文所述，股權激勵的形式有很多種，但是實踐中和

38、理論上股票期權都是采用最多和制度最為健全的方式。因此，美國以及其它許多國家或者專門對股票期權制度加以立法或者將對股票期權制度的規(guī)定作為借鑒的標準，所以筆者以股票期權為例介紹美國股權激勵制度內(nèi)容的法律規(guī)定。1、激勵對象 根據(jù)美國國內(nèi)稅務法則的規(guī)定，經(jīng)營管理者在擁有該公司 10以上的投票權后，未經(jīng)股東大會批準，不能參加股票期權計劃，只能持有非法定股票期權。12此條規(guī)定對激勵性期權和非法定股票棄權的授予對象作出了明確的界定。10 陳文：股權激勵與公司治理法律實務，法律出版社 2006 年版，第 109 頁。11 包括對各州有指導意義的標準公司法和各州的公司法。12 參見 1986 年美國國內(nèi)稅務法則第 423 條，來源于