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1、1,貨幣市場,2,小組成員及分工合作,收集資料： 整理資料： 制作：姚曉艷 、邵艷秋、魏旻卉 演講：,3,貨幣市場概述,貨幣市場是短期資金融通的市場，是金融市場的基礎(chǔ)市場。它是指1年期以內(nèi)（包括1年期）的短期金融工具發(fā)行和交易所形成的供求關(guān)系和運行機制的總和。與其相對的就是資本市場。,,貨幣市場,短期信貸市場,同業(yè)拆借市場,回購協(xié)議市場,商業(yè)票據(jù)市場,銀行承兌匯票市場,大額可轉(zhuǎn)讓存單市場,短期政府債券市場,,公開的直接金融市場,4,商業(yè)銀行（準(zhǔn)備金管理） 非銀行金融機構(gòu)（組合投資） 非金融機構(gòu)（短期投資收益） 政府和政府機構(gòu)（財政政策） 中央銀行（實施公開市場業(yè)務(wù)） 交易中介機構(gòu)（獲取傭金）

2、貨幣市場的功能： 1.提供短期資金融通渠道 2.貨幣市場利率具有“基準(zhǔn)”利率性質(zhì) 3.貨幣市場是中央銀行實施貨幣政策的平臺,,貨幣市場的參與者,5,利率決定理論 （1）古典利率理論：19世紀(jì)末20世紀(jì)30年代西方經(jīng)濟學(xué)家提出，利率水平由儲蓄和投資共同決定的理論。 （2）流動性偏好利率理論：20世紀(jì)30年代出現(xiàn)，利率純粹是貨幣現(xiàn)象，利息是在以帝國時間內(nèi)放棄貨幣，犧牲流動性所得的報酬。 （3）可貸資金利率理論：同樣出現(xiàn)于20世紀(jì)30年代，利息產(chǎn)生于資金的貸放過程，利率是使用信貸資金的代價，利率變動取決于可貸資金的供應(yīng)和需求。 （4）基于ISLM模型的利率理論：該模型從商品市場和貨

3、幣市場的全面均衡狀態(tài)闡述利率的決定機制，認(rèn)為利率受制于投資函數(shù)、儲蓄函數(shù)、流動性偏好函數(shù)和貨幣供應(yīng)量等四大要素。,6,貨幣市場與利率市場化 利率市場化：是發(fā)達的金融市場和市場化經(jīng)濟體制的必要條件，包含河里的利率水平、利率風(fēng)險結(jié)構(gòu)和利率期限結(jié)構(gòu)。 發(fā)達的貨幣市場是實現(xiàn)利率市場化的必要條件 （1）貨幣市場是形成短期利率結(jié)構(gòu)的條件 （2）貨幣市場和資本市場構(gòu)成完整的利率結(jié)構(gòu) 貨幣市場與資本市場的聯(lián)系首先表現(xiàn)在兩個市場的主體基本相同。金融機構(gòu)和非金融機構(gòu)市場主體既參與貨幣市場交易，也進入資本市場。 其次表現(xiàn)在資金可以在兩個市場間雙向流動。貨幣市場和資本市場交易的是同質(zhì)的貨幣資金，從理論上說，

4、貨幣市場工具和資本市場工具存在均衡關(guān)系。,7,貨幣政策與貨幣市場 （1）宏觀調(diào)控方式與貨幣市場 直接調(diào)控：利率管制、信貸限額、選擇性信貸控制和對優(yōu)先部門的直接信貸和優(yōu)惠利率、對商行的高額準(zhǔn)備金要求和流動性要求等。 間接調(diào)控：存款準(zhǔn)備金、再貼現(xiàn)和公開市場業(yè)務(wù)等市場化工具為主。 （2）貨幣政策作用機制和貨幣市場 貨幣政策作用機制主要是指央行通過貨幣政策手段，改變貨幣政策操作目標(biāo)，影響中介目標(biāo)，實現(xiàn)最終目標(biāo)的過程。 （3）貨幣政策傳導(dǎo)機制、政策效應(yīng)與貨幣市場 間接調(diào)控方式下，貨幣政策的工具操作、作用機制和傳導(dǎo)機制、政策效應(yīng)的檢驗都與貨幣市場密切相關(guān)。,8,同業(yè)拆借市場 （1）概念：同業(yè)拆借市

5、場是指各類商業(yè)性金融機構(gòu)之間以貨幣資金借貸方式，進行短期資金融通而形成的市場。 （2）特征： 同業(yè)拆借市場融通資金的期限較短 同業(yè)拆借的金額較大，交易具有批發(fā)性 同業(yè)拆借基本上是信用拆借，交易具有無擔(dān)保性 同業(yè)拆借市場的利率由雙方議定，隨行就市、變動頻繁 同業(yè)拆借市場是無形的、高效率的市場 （3）功能： 為銀行和其他金融機構(gòu)提供準(zhǔn)備金管理的有效手段 為金融機構(gòu)提供了高效率和低成本的結(jié)算平臺 是提高銀行體系經(jīng)營效率的重要條件 在中央銀行貨幣政策實施中發(fā)揮核心作用,9,（4）運行： 參與者：包括各類商業(yè)性金融機構(gòu)，主要有商業(yè)銀行和非銀 行金融機構(gòu) 拆解期限：

6、 12天最為常見，最短期的為隔夜拆借（頭寸拆借） 其他如7天、14天、28天等，也有1個月、2個月、3個月，最長 不超過1年 結(jié)算：傳統(tǒng)方式：支票轉(zhuǎn)移、人工方式 現(xiàn)今：電子結(jié)算系統(tǒng)，一般分為實時總額結(jié)算和凈額結(jié)算,交易方式,直接拆借：交易雙方直接詢價、協(xié)商成交,間接拆借：通過經(jīng)紀(jì)人進行交易,交易雙方直接協(xié)商確定,,,,,,中介機構(gòu)公開競價或從中撮合,拆借利率,,,安全、快捷、 給予透支額度,,,凈額結(jié)算，避免 大量資金頻繁轉(zhuǎn)移,,10,（5）同業(yè)拆借市場的管理 市場準(zhǔn)入的管理 對拆借資金的管理 對拆解期限的管理 對拆借市場利率的管理 其他的管理措施 （6

7、）我國的同業(yè)拆借市場 產(chǎn)生條件：金融機構(gòu)的多樣化 法定存款準(zhǔn)備金制度的實施 發(fā)展階段：19861991起步階段，迅速擴展，交易量倍增 19921995高速發(fā)展和清理整頓階段，拆借資金量繼續(xù)高速增長，與其他貨幣市場及資本市場的相互影響日益加強 1996至今規(guī)范發(fā)展階段 同業(yè)拆借交易以詢價方式進行，自主談判、逐筆成交，利率由交易雙方自 行商定。,11,回購協(xié)議市場 （1）概念：回購協(xié)議是指證券資產(chǎn)的賣方在賣出一定數(shù)量的證券資產(chǎn)的同時，與買方簽訂的、在未來某一特定日期按照約定價格購回所賣證券資產(chǎn)的協(xié)議。 （2）性質(zhì)：實質(zhì)是一種以證券資產(chǎn)作抵押的短期資金融通方式 （3）作用：對交易雙方

8、而言，回購協(xié)議是一種靈活方便、安全性較高的融資方式 對商業(yè)銀行而言，回購協(xié)議市場的出現(xiàn)和發(fā)展改變了傳統(tǒng)的資產(chǎn)管理理念，增強了資產(chǎn)組合的靈活性，提高了資金使用效率 回購協(xié)議市場擴大了貨幣市場范圍 回購市場豐富了中央銀行公開市場業(yè)務(wù)操作的手段，降低了公開市場業(yè)務(wù)操作的成本,12,（4）運行 參與者：商業(yè)銀行、非銀行金融機構(gòu)、企業(yè)、政府和中央銀行 交易類型：封閉式 實質(zhì)是一種以證券為質(zhì)押的資金拆借方式 開放式 實際上是一種依附于證券買賣的融資方式 標(biāo)的證券品種：短、中、長期政府債券、金融債券、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票、大額定期存單、大公司證券等都可以作為質(zhì)押物

9、回購協(xié)議期限：從1天到數(shù)月不等，如1天（隔夜回購）、7天、14天、21天、1個月、2個月、3個月和6個月等 報價方式和利率決定：國際通行的回購協(xié)議報價方式以年收益率進行報價，有利于直接反映回購協(xié)議雙方的收益與成本,,,標(biāo)的證券的種類,交易對手的信譽,回購協(xié)議的期限,,,決定,回購協(xié)議利率,13,（5）風(fēng)險分析 封閉式回購風(fēng)險分析 開放式回購風(fēng)險分析 提前賣出質(zhì)押證券的價格風(fēng)險 循環(huán)再回購交易的交易鏈斷裂風(fēng)險 利用賣空交易、操縱市場的投機風(fēng)險 （6）我國的回購協(xié)議市場 產(chǎn)生：于20世紀(jì)90年代國債市場迅速發(fā)展的背景下產(chǎn)生 初期，各種違規(guī)行為盛行，資金逾期和壞賬問題十分嚴(yán)重，信

10、用風(fēng)險突出。 1995年，中國人民銀行、財政部、中國證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布關(guān)于重申對進一步 規(guī)范證券回購業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知，強調(diào)證券回購交易的券種只能是國庫 券和經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)發(fā)行的金融債券。 現(xiàn)今，我國的回購協(xié)議市場有上海、深圳證券交易所市場，其證券回購券種 主要是國債和企業(yè)債、公司債；全國銀行間同業(yè)拆借中心市場，其證券回購 券種主要是國債、中央銀行票據(jù)、政策性金融債和短期融資券。,,14,短期政府債券市場 （1）概念：短期政府債券是政府作為債務(wù)人，承諾1年內(nèi)債務(wù)到期時償還本息的有價證券。期限一般為3個月、4個月、6個月和12個月。 （2）特征：違約風(fēng)險小 流動性強 面額

11、小 利息免稅 （3）功能：滿足中央政府對短期資金的需 為商業(yè)銀行提供理想的超額儲備資產(chǎn)，并為中央銀行提供理想的公開市場業(yè)務(wù)操作工具 為金融市場提供了低風(fēng)險的金融工具 （4）運行： 參與者：一級市場的參與者 政府和投資者 二級市場的參與者 范圍廣泛，包括發(fā)行過中央銀行和各類 投資者,,,15,發(fā)行市場：發(fā)行人為中央政府 ，一般由財政部負責(zé)發(fā)行，通常以貼現(xiàn)方 式發(fā)行，面額與賣家之間的差額就是收益。一般采取公開招標(biāo)方式發(fā)行， 按標(biāo)的物分類 ，分為繳款期招標(biāo)、價格招標(biāo)、收益率招標(biāo)；按中標(biāo)方式分 類 ，分為荷蘭式招標(biāo)和美式招標(biāo)

12、。 （5）收益率和價格的計算 收益率計算： 貼現(xiàn)收益率= 100 等價收益率= 100 有效年收益率= 1+ -1,,,面值-價格,面值,360,期限（天）,,,面值-價格,價格,360,期限（天）,,,,面值-價格,價格,,365,期限（天）,16,價格計算： 價格=面值 1-貼現(xiàn)收益率 (6)我國的短期政府債券市場 我跟發(fā)行國債多以中長期債券為主，1994年首次發(fā)行期限短于1年的短期國債。到1997年，由于種種原因，短期國債停止發(fā)行。為滿足公開市場業(yè)務(wù)的需要，中國人民銀行2003年起正式發(fā)行中央銀行票據(jù)，目前已取代

13、全期政府債券，成為貨幣政策日常操作的重要工具。,,,期限（天）,365,17,其他子市場 （1）商業(yè)票據(jù)市場 商業(yè)票據(jù)是票據(jù)的一種，是由財務(wù)狀況良好、信用等級很高的公司發(fā)行的短 期、無擔(dān)保的融資工具。 商業(yè)票據(jù)的參與者包括發(fā)行人、投資人、中介機構(gòu)。 商業(yè)票據(jù)的面額一般都很大，大多數(shù)期限在20到40天之間。 商業(yè)票據(jù)的發(fā)行成本主要由利息成本和非利息成本兩部分組成。 （2）銀行承兌匯票市場 匯票是出票人簽發(fā)，委托付款人在見票時或指定日期，無條件支付一定金額 給收款人或持票人的票據(jù)。承兌是指匯票付款人承諾在票據(jù)到期日支付匯票 金額的票據(jù)行為。 與貨幣的其他金融工具相比，銀行承兌匯票以它獨特的特點受到

14、借款企業(yè)、 承兌銀行和投資者的歡迎。 其付款期一般都低于1年，通常以整月為主。 銀行承兌匯票發(fā)行市場的參與者有以下兩種：一是產(chǎn)生匯票的交易雙方，二 是作出承兌承諾的金融機構(gòu)。,18,一般情況下，銀行承兌匯票的成本比銀行貸款低，與一般的商業(yè)票據(jù)相比 能夠享受較低利息與非利息成本。 我國票據(jù)市場在發(fā)展中呈現(xiàn)以下特征：首先，票據(jù)業(yè)務(wù)已成為企業(yè)重要的 融資渠道，票據(jù)的融資功能逐漸顯現(xiàn)。其次，市場主體不斷增加，市場地 位逐漸提高。再次，票據(jù)業(yè)務(wù)不斷趨于專業(yè)化、電子化。 （3）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場 大額可轉(zhuǎn)讓存單是商業(yè)銀行發(fā)行的、有固定面額和約定期限，并可轉(zhuǎn)讓流 通的存款憑證。 特點是不記名且可轉(zhuǎn)讓，一

15、般面額固定且都比較大，不可在到期前領(lǐng)取本 息，利率既有固定也有浮動的。 發(fā)行市場上的投資者包括企業(yè)、金融機構(gòu)、外國政府及個人。 獲取收益主要有以下幾種情形：一級市場買入并持有到期，從二級市 場買入并持有到期，一級市場買入，又在二級市場賣出，二級市場買 入，又在二級市場賣出。,19,（4）貨幣市場基金市場 貨幣市場基金是以貨幣市場工具為投資對象的投資基金。 特點：投資對象限于貨幣市場工具，收益穩(wěn)定，流動性強，風(fēng)險 較小，凈值固定不變，通常等于基金份額面值。 我國的貨幣市場基金是隨著開放式基金的誕生而出現(xiàn)的。2003年12月，華 安基金管理公司推出了我國第一只準(zhǔn)貨幣市場基金。 投資貨幣市場基金需關(guān)注投資組合策略風(fēng)險、財務(wù)杠桿風(fēng)險，巨額贖回風(fēng) 險。,20,,the end,