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1、《財務管理學》練習題 習題1： 一、簡答題： 1、簡述資金結構（來源結構）和資金成本、財務風險的關系。 2、簡述低正常股利加額外股利政策。 二、計算分析題： 1．某公司在初創(chuàng)時擬籌資1000萬元，現(xiàn)有A、B兩個備選方案。有關資料測算如下表所示： 籌 資 方 式 A 方 案 B 方 案 籌資額(萬元) 資金成本 籌資額(萬元) 資金成本 長期借款 發(fā)行債券 發(fā)行普通股 160 240 600 8% 10.5% 15% 250

2、 100 650 9% 10% 15% 合 計 1000 1000 試計算確定哪個方案是該公司的最佳資本結構。 2．某企業(yè)擬建造一項生產設備。預計所需原始投資200萬元，于建設起點一次投入，建設期為0。該設備預計使用壽命為5年，采用直線法計提折舊，使用期滿無殘值。該設備投產后每年增加凈利潤60萬元。假定適用的行業(yè)基準折現(xiàn)率為10%。已知：（P/A，10%，5）= 3.7908，（F/A，10%，5）= 0.6209。 要求：（1）計算項目計算期內各年凈現(xiàn)金流量；（2）計算項目的投資回收期和凈現(xiàn)值，并根

3、據(jù)凈現(xiàn)值評價其財務可行性。 3．某公司原信用條件為30天付款，無現(xiàn)金折扣?，F(xiàn)擬將信用期限放寬到60天，仍無現(xiàn)金折扣。該公司投資的最低報酬率為15%。有關數(shù)據(jù)如下表： 信用期 項 目 30 天 60天 銷售量（件） 50000 60000 賒銷額(元) 250000 300000 銷售成本 變動成本 固定成本 200000 25000 2400

4、00 25000 銷售利潤 估計發(fā)生的收賬費用(元) 1500 2000 估計發(fā)生的壞賬損失(元) 2500 4500 平均收賬期(天) 40 80 請計算確定該公司是否應該放寬信用期限。 4.某公司上年支付的股利為每股2元，一位投資者預計該公司股利按固定比率5%增長，該股票的β系數(shù)為1.5，無風險報酬率為8%，所有股票的市場平均報酬率為14%。 要求：（1）計算投資者投資于該股票的必要報酬率？（2）該股票

5、的市場價格為多少時，該投資者才會購買？ 5.根據(jù)甲公司某年度的資產負債表和損益表資料整理如下： 甲公司資產負債表 2008年12月31日 單位：萬元 項 目 年初數(shù) 年末數(shù) 項 目 年初數(shù) 年末數(shù) 流動資產 現(xiàn)金 應收賬款 存貨 其他 流動資產合計 長期投資 固定資產 無形資產 880 1080 808 332 3100 300 1750 50 1550 1200 880

6、310 3940 500 1920 40 流動負債 長期負債 股東權益合計 1600 300 3300 1800 500 4100 資產總計 5200 6400 負債及股東權益合計 5200 6400 甲公司損益表 2008年度 單位：萬元 項 目 本年累計數(shù) 產品銷售收入凈額 其中：賒銷收入凈額 產品銷售成本 財務費用（利息支出） 稅前利潤 稅后利潤

7、 15000 12000 8500 600 4400 3300 要求：根據(jù)上述資料計算該企業(yè)的總資產周轉率、應收賬款周轉率、存貨周轉率、流動比率、速動比率、資產負債率、權益乘數(shù)、已獲利息倍數(shù)、總資產報酬率、凈資產收益率。 習題2： 一、簡答題： 1、簡述復合杠桿作用給財務管理者的啟示。 2、試述股利政策及其種類、特點。 二、計算分析題： 1、甲公司2005年年初對A設備投資100000元，該項目2007年年初完工投產；2007年至2009年各年年末預期收益分別為20000

8、元、40000元、60000元；復利利率為12%。要求：按復利計算2007年年初投資額的終值和2007年年初各年預期收益的現(xiàn)值之和。 2、A、B兩公司2008年資料如下： A B 固定成本 20000 60000 單位變動成本 1.5 1 銷售單價 2 2 銷售量 140000 140000 全部資金 800000 800000 負債資金（利率10%） 0 320000 息稅前利潤 50000 80000 試求A、B兩公司2009年的的經營杠桿系數(shù)、財務杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù)，并說明A、B兩公司風險的大小。 3、

9、某公司現(xiàn)采用30天的信用期限，按發(fā)票金額付款，不提供現(xiàn)金折扣。該公司目前尚有較大的剩余生產能力，為了擴大銷售提出將信用期限延至45天的策略，假設公司需求的最低報酬率為10%（按有價證券利率確定）。其他有關數(shù)據(jù)見下表所示。問：延長信用期限可行否？ 項目 現(xiàn)在期限（30天） 新方案（45天） 賒銷數(shù)量（件） 40000 44000 賒銷收入（單價10元） 400000 變動成本（單位成本6元） 240000 固定成本（元） 80000 銷售利潤（元） 80000 收帳費用（元） 1000 1500 壞帳損失（元） 4000

10、6600 應收帳款平均占用額（元） 44444 平均收賬期 40天 60天 4、某企業(yè)生產A、B產品共同耗用甲材料，預計計劃年A產品產量2000件、消耗定額為20公斤/件，B產品產量1000件，消耗定額為32公斤/件，甲材料計劃單價250元/公斤。預計甲材料在途日數(shù)4天，供應周期30天，供應間隔系數(shù)60%，整理準備日數(shù)3天，保險日數(shù)為5天。試求計劃年甲材料資金需用量。 5、根據(jù)某公司2009年度財務報表摘錄和整理后的有關財務數(shù)據(jù)列表如下： 項目 金額 1.銷售收入凈額 1500 其中：賒銷收入凈額 1200 2.銷售成本 900 3.銷售稅

11、金和附加 60 4.銷售毛利潤 540 5.期間費用 150 其中：利息支出 20 6.銷售利潤 390 7.利潤總額（稅前利潤） 400 所得稅（稅率25%） 100 8.凈利潤（稅后利潤） 300 9.平均資產總額 1000 10.流動資產平均余額 600 其中：應收帳款平均余額 200 存貨平均余額 225 11.負債總額 360 12.所有者權益平均數(shù) 640 根據(jù)上表中的有關數(shù)據(jù)，計算存貨周轉率、應收賬款周轉率、流動資產周轉率、總資產周轉率、資產負債率（用平均資產總額計算）、利息保障倍數(shù)、銷售利潤率、總資產報酬率、凈資

12、產收益率。 《財務管理學》練習題答案 習題1答案： 一、簡答題： 1、簡述資金結構（來源結構）和資金成本、財務風險的關系。 資金結構是指企業(yè)總資金中各種資金的價值構成及其比例關系。資金來源結構是企業(yè)籌資決策的核心問題。資金來源結構安排是否合理，直接決定著企業(yè)資金成本的高低、財務風險的大小，以及財務杠桿能否有效發(fā)揮作用。 從資金來源的性質結構看，權益資金與負債資金相比，資金成本高，財務風險??；從資金來源的期限結構看，短期資金與長期資金比，資金成本低，財務風險大。 2、簡述低正常股利加額外股利政策。 低正常股利加額外股

13、利政策，是公司在一般情況下，每年固定支付數(shù)額較低的正常股利，當公司可用于支付股利的利潤較多時，再根據(jù)實際情況，向股東增發(fā)一定金額的額外股利。 這種股利政策的優(yōu)點是：①公司分配股利具有較大的靈活性。②可以在一定程度上維持股利的穩(wěn)定性。③有利于吸引住依靠股利度日的小股東。缺點是：①股利派發(fā)仍然缺乏穩(wěn)定性，額外股利隨盈利的變化而變化。②如果較長時期一直發(fā)放額外股利，股東就會誤認為這是正常股利，一旦取消，極易造成負面影響，引起股價下跌。 二、計算分析題： 1、 A方案綜合資金成本為：（160/1000）*8%+(240/1000)*10.5%+(600/1000)*15% =1.28%+

14、2.52%+9%=12.8%。 B方案綜合資金成本為：（250/1000）*9%+(100/1000)*10%+(650/1000)*15% =2.25%+1%+9.75%=13%。 因為A方案的加權平均資金成本要低，所以A方案是最佳資金結構，應選擇A方案。 2、 (1)項目計算期內各年凈現(xiàn)金流量: 每年折舊=200/5=40萬元 第1年年初:-200萬元 第1年年末--第5年年末:40+60=100萬元 (2) 項目投資回收期＝200/100＝2年。 項目凈現(xiàn)值=-200+100*3.7908=+179.08萬元。 由于凈現(xiàn)值大于0,因此該項目從凈現(xiàn)值角度看可行。

15、 3、 銷售額變動＝300000－250000＝50000元 （1）增加的銷售利潤＝（300000－240000－25000）－（250000－200000－25000） ＝35000－25000＝10000元。 （2）機會成本變動＝（300000/360）*80%*15%*80－（250000/360）*80%*15%*40 ＝8000－3333.33＝4666.67元。 （3）收賬費用變動＝2000－1500＝500元。 （4）壞賬損失變動＝4500－2500＝2000元 （5）改變信用期限增加的凈收益＝10000－（4666.67+500+2000）＝2833.33元

16、 所以應采用n/60的信用條件，即將信用期限從30天放寬到60天。 4、 （1）必要投資報酬率＝8%+1.5（14%－8%）＝17%。 （2）投資價值＝2（1+5%）/（17%－5%）＝17.5元。 所以當市場價格小于17.5元時才可以投資。 5、 （1）總資產周轉率＝15000/（5200+6400）/2＝2.59次。 （2）應收賬款周轉率＝12000/（1080+1200）/2＝10.53次。 （3）存貨周轉率＝8500/（808+880）/2＝10.07次。 （4）年初流動比率＝3100/1600=1.94 年末流動比率＝3940/1800＝2.

17、19 （5）速動比率 年初＝1960/1600＝1.23 年末＝2750/1800＝1.53 （6）資產負債率 年初＝1900/5200＝36.54% 年末＝2300/6400＝35.94% （7）權益乘數(shù) 年初＝5200/3300＝1.58 年末＝6400/4100＝1.56 （8）已獲利息倍數(shù)＝（4400+600）/600＝8.33 （9）總資產報酬率 總資產息稅前利潤率＝（4400+600）/（5200+6400）/2＝86.21% 總資產凈利率＝3300/（5200+6400）/2

18、＝56.90% （10）凈資產收益率＝3300/（3300+4100）/2＝89.19%。 習題2答案： 一、簡答題： 1、簡述復合杠桿作用給財務管理者的啟示。 由于復合杠桿系數(shù)是經營杠桿系數(shù)與財務杠桿系數(shù)的乘積，所以，經營杠桿和財務杠桿可以按許多方式組合，以得到一個理想的復合杠桿系數(shù)和實現(xiàn)理想的企業(yè)復合風險程度。經營風險已經比較高的企業(yè)，可選擇較低的財務風險，這樣可以用較低的財務風險配合較高的經營風險；反之，經營風險較低的企業(yè)，如果資金息稅前利潤率大于負債利息率，可選擇較高的財務風險，企業(yè)資金結構中可以多安排一些負債資金，以充分發(fā)揮財務杠桿的作用。 2、試述股利政

19、策及其種類、特點。 股利政策是指公司如何確定分配給股東的股利占凈利潤的比率（即股利支付比率），以及選擇和確定股利分派的時間、方式、程序等方面的方針和對策。其核心是股利支付比率的確定。 股利政策：（特點用一二句話簡述即可） （1）剩余股利政策?？梢愿纳瀑Y本結構但導致年股利額的大幅波動。 （2）固定股利或穩(wěn)定增長的股利政策。穩(wěn)定的股利額有利于穩(wěn)定股價，增強投資者對企業(yè)的信心，有利于投資者有計劃安排收支；但未與企業(yè)盈余相結合。 （3）固定股利支付率政策。年股利額不穩(wěn)定。 （4）低正常股利加額外股利政策。股利發(fā)放有較大的靈活性；投資者的最低收入得到保證。 二、計算分析題： 1、

20、 （1）2007年年初投資額的復利終值：100000（1+12%）2 = 125400元 （2）2007年年初各年預期收益的現(xiàn)值之和： 20000/（1+12%）+40000/（1+12%）2 +60000/（1+12）3 =17857.14+31887.76+42706.81 =92451.71元 2、 DOL（A）=M/EBIT=（280000－210000）/（280000－210000－20000）＝1.4 DOL（B）=1.75 DFL（A）=EBIT/（EBIT－I）＝50000/（50000－0）＝1 DFL（B）=1.67 DTL（A）=DOL*DFL=

21、1*1.4＝1.4 DTL（B）=2.92 所以，無論從經營杠桿系數(shù)、財務杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù)看，B公司風險大。 3、 項目 現(xiàn)在期限（30天） 新方案（45天） 銷售數(shù)量（件） 40000 44000 銷售收入（單價10元） 400000 440000 變動成本（單位成本6元） 240000 264000 固定成本（元） 80000 80000 銷售利潤（元） 80000 96000 收帳費用（元） 1000 1500 壞帳損失（元） 4000 6600 應收帳款平均占用額（元） 44444 73333

22、 平均收賬期 40天 60天 增加的收益=16000 增加的收帳費用=500 增加的壞帳損失=2600 增加的機會成本=＝73333*60%*10%－44444*60%*10%＝1733.34 增加的凈收益=16000－1733.34－500－2600＝11166.67元 所以延長信用期限可行。 4、 計劃年耗用甲材料＝（2000*20+1000*32）＝72000公斤 甲材料每日耗用額＝（72000/360）*250＝50000元 甲材料周轉期＝4+30*60%+3+5＝30天 甲材料資金需用量＝50000*30＝1500000元＝150萬元。 5、 （1）存貨周轉率=4次 （2）應收賬款周轉率=6次 （3）流動資產周轉率=2.5次 （4）總資產周轉率=1.5次 （5）資產負債率=36% （6）利息保障倍數(shù)=21 （7）銷售利潤率=26.67% （銷售凈利率＝20%） （8）總資產報酬率： 總資產息稅前利潤率=42% 總資產凈利率＝30% （9）凈資產收益率=46.88% 8