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本章主要內(nèi)容： 企業(yè)公開發(fā)行股票的稅收問題 二級(jí)市場(chǎng)的稅收問題 境外上市的稅收策略問題,第9章 資本市場(chǎng)的稅收籌劃策略,1,9.1首次公開發(fā)行股票（IPO）的稅收問題,9.1.1所得稅問題 企業(yè)所得稅 案例一：科達(dá)機(jī)電(600499； 案例二：龍溪股份(600592) 個(gè)人所得稅問題 9.1.2 流轉(zhuǎn)稅 企業(yè)改制涉及的增值稅和營業(yè)稅問題 企業(yè)改制過程中土地增值稅問題,2,9.2股票二級(jí)市場(chǎng)的稅收問題,股票二級(jí)市場(chǎng)的稅收問題主要涉及到個(gè)人所得稅、企業(yè)所得稅、印花稅。 9.2.1所得課稅 個(gè)人在我國對(duì)股票二級(jí)市場(chǎng)買賣股票的差價(jià)所得，目前暫免征收個(gè)人所得稅。 企業(yè)在二級(jí)市場(chǎng)買賣股票所得。自2008年起，企業(yè)連續(xù)持有上市流通的股票不足12個(gè)月取得的投資收益按照適用稅率繳納企業(yè)所得稅，對(duì)于連續(xù)持有期限超過12個(gè)月取得的投資收益適用免稅規(guī)定。 法人利用個(gè)人帳戶買賣股票。有利于隱蔽市場(chǎng)操作擺脫市場(chǎng)監(jiān)管，而且也有利于降低稅收負(fù)擔(dān)。,3,案例：最牛散戶劉芳的稅收問題,4,9.2.2 二級(jí)市場(chǎng)股票控制權(quán)爭(zhēng)奪,2008年企業(yè)所得稅法有一條重要的規(guī)定，企業(yè)連續(xù)持有居民企業(yè)股票超過12個(gè)月取得的投資收益適用免稅規(guī)定。促進(jìn)企業(yè)進(jìn)行大規(guī)模的股權(quán)收購行為具有重要意義。 企業(yè)進(jìn)行投資兩種渠道。綠地投資；收購 收購特點(diǎn)：周期短，有利于資源整合。股票價(jià)格通常偏高，收購成本比投資建廠高許多。股市暴跌才存在最佳的時(shí)機(jī)，也對(duì)管理層的戰(zhàn)略眼光和風(fēng)險(xiǎn)控制能力提出了嚴(yán)峻的考驗(yàn)。 中國股市的暴跌給股權(quán)收購提供了良機(jī)。,5,案例：茂業(yè)系收購深國商,兩次收購均價(jià)4元，耗資3億多,6,7,9.2.2印花稅,證券交易印花稅是政府增加稅收收入的一個(gè)手段，也是政府調(diào)控股市的重要工具。 印花稅主要在交易環(huán)節(jié)征收。開征目的在于抑制投機(jī)而不在于獲得財(cái)政收入，2007印花稅收入為2261.74億元，占稅收收入4.57％，比2006年增長(zhǎng)近10倍。 作為政府調(diào)控證券市場(chǎng)最主要的手段之一，印花稅自誕生以來調(diào)整頻繁來抑制股票市場(chǎng)的投機(jī)行為，或者通過下調(diào)印花稅來支持資本市場(chǎng)的發(fā)展。但是政策效果并不理想。,8,印花稅調(diào)整與指數(shù)走勢(shì)圖,9,印花稅與指數(shù)不同階段,牛市階段,熊市階段,10,9.3我國資本市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)性重復(fù)課稅問題,上市公司給個(gè)人投資者派發(fā)股息、紅利的時(shí)候要按照10%稅率扣繳個(gè)人所得稅。 股利是從公司稅后利潤(rùn)中支付的。就個(gè)人股東而言，同一來源的所得僅僅因?yàn)榉峙渚驼n征了企業(yè)所得稅和個(gè)人所得稅，這就造成對(duì)股利的重復(fù)征稅，這在一定程度上抑制了公司分紅的積極性。 無論是現(xiàn)金股利還是股票股利都要課征個(gè)人所得稅。許多成長(zhǎng)性公司采取不分配或者是股票分拆的方法最有利。比如微軟,11,9.4境外上市的稅收問題,關(guān)于境外上市的稅收問題主要集中在境外殼公司對(duì)境內(nèi)公司的資產(chǎn)和股權(quán)收購方面。按照現(xiàn)有法律規(guī)定，企業(yè)在出售資產(chǎn)和股權(quán)過程中高于凈資產(chǎn)部分要繳納企業(yè)所得稅。由于境外上市過程中并購雙方實(shí)質(zhì)上是關(guān)聯(lián)企業(yè)，所以在并購定價(jià)過程中往往采取接近凈資產(chǎn)甚至低于凈資產(chǎn)的方式確定交易價(jià)格，這樣操作對(duì)企業(yè)最大好處是能夠大幅度降低出售資產(chǎn)或者股權(quán)的企業(yè)所得稅，卻導(dǎo)致了國家稅收的大量流失。,12,9.4.1境外上市的主要模式,中國企業(yè)境外上市主要以紅籌模式為主。一般指境內(nèi)企業(yè)實(shí)際控制人在開曼群島、維京、百慕大等離岸中心設(shè)立殼公司（SPV,特殊目的公司），再以境內(nèi)股權(quán)或資產(chǎn)對(duì)殼公司進(jìn)行增資擴(kuò)股，通過境外公司并購境內(nèi)企業(yè)的資產(chǎn)，以境外殼公司名義達(dá)到曲線境外上市的目的。 新紅籌海外上市模式新在“新紅籌”與傳統(tǒng)的央企紅籌公司相比，新紅籌力量的國有背景更加淡化、民間色彩更加濃厚。主要包括借殼上市和反向收購兩種操作方式。,13,借殼上市模式,中國境內(nèi)私營企業(yè)“借殼”在境外上市的基本操作流程是：改制重組—借殼—反向收購—境外上市。企業(yè)在按照中國相關(guān)法律要求完成改制重組之后，借殼和反向收購過程都涉及到資產(chǎn)的稅務(wù)處理問題。 借殼上市主要包括買殼上市和造殼上市兩種形式，本質(zhì)上都是通過將國內(nèi)資產(chǎn)注入殼公司從而實(shí)現(xiàn)國內(nèi)資產(chǎn)上市的目的。殼公司可以是已上市公司，也可以是擬上市公司。以在NASDAQ買殼上市為例，其具體做法是在所在國的境外注冊(cè)一家投資公司，通過該公司收購NASDAQ交易所的上市公司，再通過該上市公司反過來收購所在國國內(nèi)企業(yè)的股權(quán)，把所在國國內(nèi)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表合并到這家上市公司，但控制權(quán)還在國內(nèi)公司手里。,14,反向收購,反向收購是指國內(nèi)公司以現(xiàn)金購買取得殼公司的實(shí)質(zhì)控制權(quán)，然后讓殼公司定向發(fā)行股票來收購國內(nèi)的企業(yè)。經(jīng)過這兩個(gè)過程完成了將國內(nèi)資產(chǎn)注入國外殼公司的過程，國內(nèi)企業(yè)已經(jīng)成為殼公司的絕對(duì)控股股東，但最少要留20%的公眾流通股。定向發(fā)行的規(guī)模由交易價(jià)格和國內(nèi)目標(biāo)公司的資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值共同決定。 將境內(nèi)資產(chǎn)裝入境外殼公司后，公司可以更高的價(jià)格發(fā)行新股籌資用于公司的發(fā)展。,15,APO境外上市模式,APO（Alternative Public Offering）境外上市模式。簡(jiǎn)單地說，就是首先由國內(nèi)公司成立一家控股香港（或境外）公司，然后由香港公司反向收購國內(nèi)公司；接著香港公司需要在美國找到一個(gè)在OTCBB上市的殼公司并路演尋求定向私募，然后殼公司跟國內(nèi)公司的股東簽定換股協(xié)議，殼公司給國內(nèi)公司足夠控股的股票，而國內(nèi)公司的股東把香港公司的全部股份轉(zhuǎn)讓給了殼公司。融資協(xié)議和換股協(xié)議簽署完畢之際，意味著APO的完成。,16,SPAC境外上市模式,SPAC（Special Purpose Acquisition Corporation）境外上市模式。 SPAC含義為“特殊目的并購?fù)顿Y公司”，就是對(duì)借殼上市的形式進(jìn)行改造，變借殼為造殼，然后以信托形式發(fā)行股票融資。 其操作手法是，由證券或金融界的資深人士發(fā)起，在美國注冊(cè)一家沒有具體業(yè)務(wù)的純現(xiàn)金公司，然后將該公司在美國OTCBB或MX市場(chǎng)上市融資；之后，該公司必須在24個(gè)月內(nèi)找到合適的被投資對(duì)象；再將純現(xiàn)金公司與被投資對(duì)象合并，使得被投資對(duì)象也成為上市公司。合并后的公司因?yàn)橛辛司唧w業(yè)務(wù)，也可以馬上申請(qǐng)轉(zhuǎn)板到美國納斯達(dá)克或其它交易所。一個(gè)SPAC只能并購一個(gè)企業(yè)，而且該企業(yè)的總價(jià)值不能低于SPAC規(guī)模的80%。SPAC的規(guī)模越來越大，所并購的企業(yè)的規(guī)模也應(yīng)該越來越大,17,9.4.2 境外上市的稅收策略,2006年8月我國公布了《關(guān)于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》（簡(jiǎn)稱“10號(hào)文件”），在企業(yè)實(shí)際控制權(quán)、反壟斷以及定價(jià)和操作層面對(duì)外資收購中國境內(nèi)企業(yè)進(jìn)行了全面規(guī)范，海外紅籌上市模式受到制約，而APO和SPAC模式則逐漸變得具有吸引力。 關(guān)于境外上市的稅收問題主要集中在境外殼公司對(duì)境內(nèi)公司的資產(chǎn)和股權(quán)收購方面。按照現(xiàn)有法律規(guī)定，企業(yè)在出售資產(chǎn)和股權(quán)過程中高于凈資產(chǎn)部分要繳納企業(yè)所得稅。由于境外上市過程中并購雙方實(shí)質(zhì)上是關(guān)聯(lián)企業(yè)，所以在并購定價(jià)過程中往往采取接近凈資產(chǎn)甚至低于凈資產(chǎn)的方式確定交易價(jià)格，這樣操作對(duì)企業(yè)最大好處是能夠大幅度降低出售資產(chǎn)或者股權(quán)的企業(yè)所得稅，卻導(dǎo)致了國家稅收的大量流失。,18,“10號(hào)文件”，對(duì)境外上市過程中的并購定價(jià)進(jìn)行了明確規(guī)定。 資產(chǎn)評(píng)估應(yīng)采用國際通行的評(píng)估方法。禁止以明顯低于評(píng)估結(jié)果的價(jià)格轉(zhuǎn)讓股權(quán)或出售資產(chǎn)，變相向境外轉(zhuǎn)移資本。 問題在于由于國際通行的評(píng)估方法存在多種形式，如市價(jià)法、重置價(jià)格法、貼現(xiàn)法、凈資產(chǎn)價(jià)格法等，關(guān)聯(lián)交易各方必然會(huì)選擇對(duì)自己最有利的評(píng)估機(jī)構(gòu)從而影響評(píng)估方法的選擇。,19,2008年新企業(yè)所得稅法對(duì)境外上市可能引起的稅收問題。 按照新企業(yè)所得稅法規(guī)定，“居民企業(yè)，是指依法在中國境內(nèi)成立，或者依照外國(地區(qū))法律成立但實(shí)際管理機(jī)構(gòu)在中國境內(nèi)的企業(yè)”，“企業(yè)所得稅法第二條所稱實(shí)際管理機(jī)構(gòu)，是指對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營、人員、賬務(wù)、財(cái)產(chǎn)等實(shí)施實(shí)質(zhì)性全面管理和控制的機(jī)構(gòu)”。 如果通過境外上市后，即使并購交易價(jià)格比較低，但是在境外以高于并購價(jià)格的市場(chǎng)價(jià)格出售股份所產(chǎn)生的所得，是否要按照中國的企業(yè)所得稅法完稅則成為一個(gè)待解之謎。,20,從稅收管轄權(quán)的角度考察，如果境外公司在境外市場(chǎng)出售境內(nèi)公司的股權(quán)，其交易所得應(yīng)該適用交易發(fā)生地所在國或者地區(qū)的法律。 即使交易的股權(quán)在轉(zhuǎn)讓給境外公司的時(shí)候很低，使其在市場(chǎng)交易過程中產(chǎn)生了巨額的買賣差價(jià)，我們也無權(quán)征收這部分所得的稅收。 但是根據(jù)新企業(yè)所得稅法對(duì)中國居民公司的定義，境外上市的中國企業(yè)很可能成為中國的納稅人，其經(jīng)營所得和投資所得都應(yīng)該回中國申報(bào)納稅。所以居民納稅人的判斷標(biāo)準(zhǔn)要引起企業(yè)的足夠重視，并應(yīng)適時(shí)根據(jù)法律規(guī)定調(diào)整企業(yè)股權(quán)安排與業(yè)務(wù)布局。,21,