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,第八章 開(kāi)放經(jīng)濟(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)：基本概念,1,一、物品與勞務(wù)的國(guó)際流動(dòng) 二、國(guó)際交易的價(jià)格：匯率,內(nèi)容 提要,,第八章,2,經(jīng)濟(jì)交易的兩種方式：在世 界產(chǎn)品市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)并出售物品和勞務(wù)，在世界金融市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)并出售資本資產(chǎn)。,一、物品與勞務(wù)的國(guó)際流動(dòng),第八章,3,1.物品的流動(dòng),出口(exports)是在國(guó)外銷(xiāo)售而在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)的物品和勞務(wù)；進(jìn)口(imports)是在國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售而由國(guó)外生產(chǎn)的物品和勞務(wù)。凈出口(net exports)是出口減進(jìn)口，又稱(chēng)貿(mào)易余額(trade balance)。貿(mào)易贏余(trade surplus)是出口大于進(jìn)口；貿(mào)易赤字(trade deficit)是出口小于進(jìn)口；平衡的貿(mào)易(balanced trade)是出口等于進(jìn)口。,4,2.影響貿(mào)易余額的一些基本因素：,⑴消費(fèi)者對(duì)國(guó)內(nèi)與國(guó)外物品的嗜好 ⑵國(guó)內(nèi)與國(guó)外物品的價(jià)格 ⑶匯率的大小 ⑷國(guó)內(nèi)與國(guó)外消費(fèi)者的收入 ⑸從一國(guó)向另一國(guó)運(yùn)送物品的成本 ⑹政府對(duì)國(guó)際貿(mào)易的政策。,5,3.案例： 美國(guó)經(jīng)濟(jì)日益提高的開(kāi)放程度,原因：運(yùn)輸工具的改善； 通訊進(jìn)步； 技術(shù)進(jìn)步； 貿(mào)易政策等。,6,7,4.資本凈流出 資本凈流出(net capital outflow)是本國(guó)居民購(gòu)買(mǎi)的外國(guó)資產(chǎn)與外國(guó)人購(gòu)買(mǎi)的國(guó)內(nèi)資產(chǎn)之間的差額。資本流出到國(guó)外有兩種形式：國(guó)外直接投資和國(guó)外有價(jià)證券投資。,8,5.影響資本凈流出的主要因素：,⑴國(guó)外資產(chǎn)得到的實(shí)際利率 ⑵國(guó)內(nèi)資產(chǎn)得到的實(shí)際利率 ⑶持有國(guó)外資產(chǎn)可以覺(jué)察到的經(jīng)濟(jì)與政治 風(fēng)險(xiǎn) ⑷影響國(guó)外擁有國(guó)內(nèi)資產(chǎn)的政府政策,案例研究：資本流向俄羅斯,9,6.凈出口與資本凈流出相等,凈出口（NX）衡量世界物品和勞務(wù)市場(chǎng)的不平衡；資本凈流出（NCO）衡量世界金融市場(chǎng)的不平衡類(lèi)型。對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)而言，這兩種不平衡必然相互抵消，即NCO=NX。國(guó)際物品和勞務(wù)流動(dòng)和國(guó)際資本流動(dòng)是同一枚硬幣的兩面。 問(wèn)題：西方經(jīng)濟(jì)是否會(huì)被低工資競(jìng)爭(zhēng)打敗？,10,7.儲(chǔ)蓄、投資，及其與國(guó)際流動(dòng)的關(guān)系,Y=C+I+G+NX Y—C—G=I+NX S=I+NX S=I+NCO,11,案例：美國(guó)的貿(mào)易赤字是一個(gè)全國(guó)性問(wèn)題嗎？,因?yàn)檎A(yù)算赤字增加和私人儲(chǔ)蓄減少， 美國(guó)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄下降。如果國(guó)內(nèi)投資不下降，國(guó) 外凈投資必然要下降。凈出口也下降，貿(mào)易赤 字增加。,12,13,,,二、國(guó)際交易的價(jià)格－ 匯率,（一）.匯率及匯率制度 1.外匯：各國(guó)自己發(fā)行的貨幣稱(chēng)為本幣，其他國(guó)家和地區(qū)發(fā)行的貨幣稱(chēng)為外幣或外匯。在實(shí)際中，外匯多指便于國(guó)際性支付的的可兌換外幣。,14,,,,2.匯率（exchange rate）又稱(chēng)匯價(jià)（exchange price），是一國(guó)貨幣折合成另一國(guó)貨幣的比率或比價(jià)。可以把匯率理解為外匯這一特殊資產(chǎn)的價(jià)格。 3.兩種標(biāo)價(jià)方式： 直接標(biāo)價(jià)法：是以一定數(shù)額外幣為標(biāo)準(zhǔn)，折為相應(yīng)數(shù)額本幣表示匯率，稱(chēng)為“應(yīng)付市價(jià)標(biāo)價(jià)法”或“直接標(biāo)價(jià)法”。例如，2000年人民幣對(duì)美元匯率為8.27元（人民幣）/1（美元），對(duì)日元匯率為7.6元（人民幣）/100（日元）。（我國(guó)采用） 間接標(biāo)價(jià)法：是用一定數(shù)額本幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折為相應(yīng)數(shù)額外幣表示匯率，稱(chēng)為“應(yīng)收市價(jià)標(biāo)價(jià)法”或“間接標(biāo)價(jià)法”。只有美元和英鎊采用這種“以我為中心”的標(biāo)價(jià)法。,15,,,,4.“升值”和“貶值” 即本幣的“升值”和“貶值”，是描述匯率變動(dòng)的兩個(gè)基本概念。 升值：表示用比較少量本幣就能換得一定數(shù)量外幣，或者一定數(shù)量外幣只能換得較少數(shù)額本幣。升值使本國(guó)貨幣兌換價(jià)值提高，又稱(chēng)本國(guó)貨幣變強(qiáng)了。 貶值：表示需要用較多數(shù)額本幣才能換得一定數(shù)量外幣，或者一定數(shù)量外幣能換得較多數(shù)額本幣。貶值使本國(guó)貨幣兌換價(jià)值下降，因而本國(guó)貨幣變?nèi)趿恕?依據(jù)升值和貶值發(fā)生機(jī)制不同，又分為法定升值貶值與市場(chǎng)升值貶值兩類(lèi)情況。,16,,,,法定升值（revaluation）指政府當(dāng)局和規(guī)定宣布提高本國(guó)貨幣對(duì)外幣兌換價(jià)值，如戰(zhàn)后德國(guó)馬克曾被法定升值。法定貶值（devaluation）指政府當(dāng)局規(guī)定和宣布降低本國(guó)貨幣對(duì)外幣兌換價(jià)值，如我國(guó)1994年匯率改革，官方匯率與市場(chǎng)調(diào)劑匯率并軌，人民幣實(shí)際發(fā)生法定貶值。 市場(chǎng)升值（appreciation）指由于外匯市場(chǎng)供求關(guān)系變動(dòng)造成的某國(guó)貨幣對(duì)外幣兌換價(jià)值上升；市場(chǎng)貶值（depreciation）指由于外匯市場(chǎng)供求關(guān)系變動(dòng)造成的某國(guó)貨幣對(duì)外幣兌換價(jià)值下降。,17,,,,5.匯率變動(dòng)與本國(guó)貨幣升值、貶值的關(guān)系 如采用直接標(biāo)價(jià)法，匯價(jià)數(shù)值上升表示本國(guó)貨幣貶值和外國(guó)貨幣升值，匯價(jià)數(shù)值下降則表示本幣升值和外幣貶值。如人民幣匯價(jià)從8元升為9元表示人民幣貶值，因?yàn)閮稉Q1美元要用比先前更多的人民幣；反之，下降到7元表示人民幣升值，因?yàn)閮稉Q1美元僅用較少的人民幣。 如采用間接標(biāo)價(jià)法，匯價(jià)數(shù)額上升表示本國(guó)貨幣升值和外幣貶值；匯價(jià)數(shù)額下降則表示本幣貶值和外幣升值。因而，首先需要確定采用什么標(biāo)價(jià)法，然后才能判斷匯價(jià)標(biāo)價(jià)額變動(dòng)與匯率升值或貶值的關(guān)系。,18,,,6.匯率變動(dòng)的制度安排,固定匯率制與浮動(dòng)匯率制是兩種基本匯率制度。 固定匯率制（fixed exchange rate regime）指匯率水平在一定時(shí)期內(nèi)固定不變，中央銀行為任何國(guó)際收支赤字和盈余提供融資。在兩個(gè)帳戶(hù)出現(xiàn)凈盈余時(shí)，中央銀行要購(gòu)入外匯增加儲(chǔ)備，凈赤字時(shí)要出售外匯，只有這樣才能來(lái)維護(hù)官方匯率，否則就可能出現(xiàn)與官方匯率顯著偏離的黑市匯率。,19,,,,浮動(dòng)匯率制（flexible or floating exchange rate regime）指官方不規(guī)定匯率，匯率水平主要由市場(chǎng)供求關(guān)系自發(fā)決定。 又分自由浮動(dòng)與管理浮動(dòng)（perfect floating and managed floating）。前者指中央銀行不僅不規(guī)定官方匯率，而且不對(duì)匯市采取任何干預(yù)措施。后者指中央銀行對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行一定程度的干預(yù)，通過(guò)參與購(gòu)入和出售外匯影響匯率，試圖使一定時(shí)期內(nèi)匯價(jià)在有限程度內(nèi)波動(dòng)。 從國(guó)際范圍情況看，西方世界70年代以前實(shí)現(xiàn)固定匯率制，此后相繼實(shí)際浮動(dòng)匯率制。,20,7、實(shí)際匯率和名義匯率,1.名義匯率(nominal exchange rate)是一個(gè)人可以用一國(guó)通貨交換另一國(guó)通貨的比率。 2.實(shí)際匯率(real exchange rate)是一個(gè)人可以用一國(guó)的物品和勞務(wù)與別一國(guó)的物品和勞務(wù)相交換的比率。,21,,實(shí)際匯率=名義匯率×國(guó)內(nèi)價(jià)格／國(guó)外價(jià)格,實(shí)際匯率取決于名義匯率和用本國(guó)貨幣衡 量的兩國(guó)物品的價(jià)格。實(shí)際匯率是一國(guó)出口和進(jìn) 口多少的關(guān)鍵性因素。 美國(guó)的實(shí)際匯率下降，意味著相對(duì)外國(guó)物品 而言，美國(guó)的物品變得便宜了。美國(guó)出口增加， 進(jìn)口減少。,22,,,（二）.匯率決定的供求分析,如同商品價(jià)格取決于供求并且影響供求一樣，匯率取決于外匯供求并影響外匯供求，因而可以從供求關(guān)系角度對(duì)匯率形成機(jī)制進(jìn)行分析。 以美元作為外匯代表，分析人民幣對(duì)美元匯率。由于對(duì)外匯需求意味著人民幣供給，外匯供給意味著對(duì)人民幣需求，因而討論匯率供求決定關(guān)系，只要考慮對(duì)人民幣或美元的供求關(guān)系，無(wú)需同時(shí)討論對(duì)本幣和外幣各自供求關(guān)系。,23,,,對(duì)人民幣需求（1）,所有產(chǎn)生收受外匯的國(guó)際交易都導(dǎo)致對(duì)人民幣需求。主要由三方面因素決定。 第一是中國(guó)對(duì)外出口。 第二是資本流入。 第三，國(guó)際交易媒介因素和外國(guó)儲(chǔ)備資產(chǎn)也形成對(duì)人民幣需求。例如，瑞典向埃及出售煙熏魚(yú)，可能用美元報(bào)價(jià)和結(jié)算，從而發(fā)生對(duì)美元作為國(guó)際交易媒介的需求。人民幣不是完全可兌換貨幣，因而對(duì)它作為國(guó)際交易媒介的需求較小。,24,,,人民幣需求（2）,與商品需求線相類(lèi)似，對(duì)人民幣需求線向右下方傾斜，說(shuō)明用美元表示的人民幣價(jià)值越高，對(duì)人民需求越小，反之也然。 當(dāng)人民幣匯率貶值即比較便宜時(shí)，中國(guó)出口國(guó)外商品的外幣價(jià)格降低，對(duì)中國(guó)出口商品需求增加，對(duì)人民幣需求相應(yīng)增加。相反，當(dāng)人民幣升值時(shí)，中國(guó)出口商品外幣價(jià)格上升和需求下降，對(duì)人民幣需求相應(yīng)下降。 從資本流入方面對(duì)人民幣需求也是如此。當(dāng)人民幣變得比較便宜時(shí)，用人民幣標(biāo)價(jià)的中國(guó)各類(lèi)資產(chǎn)比較便宜，因而對(duì)中國(guó)資產(chǎn)需求即資本流入增加，從而提升對(duì)人民幣的需求。反之亦然。,25,,,人民幣供給（1）,第一，中國(guó)公民、企業(yè)和其它機(jī)構(gòu)購(gòu)買(mǎi)國(guó)外商品和勞務(wù)時(shí)，要把人民幣變成外匯，產(chǎn)生了人民幣的供給。 第二，中國(guó)人想購(gòu)買(mǎi)外國(guó)資產(chǎn)如NASDAQ上外國(guó)企業(yè)股票時(shí)，也要獲得外匯，從而產(chǎn)生人民幣供給。也就是說(shuō)，國(guó)外投資導(dǎo)致人民幣供給。 第三，如果一部分人民幣作為外國(guó)交換媒介或官方儲(chǔ)備，當(dāng)外國(guó)人由于某些考慮（如認(rèn)為人民幣將貶值）減少人民幣使用和儲(chǔ)備量時(shí)，也會(huì)造成人民幣供給。,26,,,人民幣供給（2）,人民幣供給線向右上方傾斜，說(shuō)明用美元表示的人民幣價(jià)值越高，對(duì)人民幣供給越大，反之也然。 例如，當(dāng)人民幣匯率貶值即比較便宜時(shí)，進(jìn)口商品的人民幣價(jià)格上升，對(duì)中國(guó)出口商品需求下降，人民幣供給相應(yīng)下降。相反，當(dāng)人民幣升值時(shí)進(jìn)口商品人民幣價(jià)格下降，對(duì)進(jìn)口商品需求上升，人民幣供給相應(yīng)上升。 從資本流入看，當(dāng)人民幣貶值變得便宜時(shí)，用人民幣表示的外國(guó)資產(chǎn)價(jià)格上升，因而對(duì)外國(guó)投資需求下降和資本流出下降，結(jié)果人民幣供給下降。反之亦然。,27,,,人民幣供求分析框架,,注意這里用“應(yīng)收市價(jià)標(biāo)識(shí)法（間接表示法）”表示匯率，而不是人民幣實(shí)際采用的“應(yīng)付市價(jià)標(biāo)識(shí)法（直接表示法）”。,28,,,浮動(dòng)匯率下匯率決定機(jī)制,e0代表均衡匯率。如果匯率較低為e1即人民幣低估，對(duì)人民幣需求量超過(guò)供給量，某些不能在低估人民幣匯率下獲得足夠人民幣的供給者會(huì)出較高匯價(jià)獲得人民幣，匯價(jià)上升使人民幣供給增加。匯價(jià)上升同時(shí)使出口和資本流入減少，從而使人民幣需求下降。調(diào)節(jié)過(guò)程表現(xiàn)為e0以下人民幣供求線向上移動(dòng)并相互逼近。 如果人民幣匯率過(guò)高為e2，則發(fā)生相反方向調(diào)節(jié)過(guò)程。,人民幣數(shù)量,29,,,貨幣當(dāng)局能通過(guò)改變儲(chǔ)備資產(chǎn)來(lái)支持某個(gè)匯率水平。這時(shí)私營(yíng)部門(mén)經(jīng)常和資本帳戶(hù)余額不需要為零，它們的凈赤字或凈盈余，可以通過(guò)貨幣當(dāng)局出售或買(mǎi)進(jìn)外匯資產(chǎn)來(lái)平衡。 這時(shí)可能把匯率固定在e2代表高估水平，人民幣過(guò)量供給通過(guò)貨幣當(dāng)局減少儲(chǔ)備外匯資產(chǎn)來(lái)沖銷(xiāo)。反之，如果把匯率固定在在e1代表的低估水平，這時(shí)對(duì)人民幣過(guò)量需求即對(duì)外匯凈供給，需要通過(guò)貨幣當(dāng)局增加儲(chǔ)備外匯資產(chǎn)來(lái)沖銷(xiāo)。 兩種情況在短期可能，但不能長(zhǎng)期持續(xù)。,固定匯率制情況,30,（三）匯率決定理論,1.一價(jià)定理 如果沒(méi)有運(yùn)輸費(fèi)用和貿(mào)易壁壘，在自由競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)上，同樣貨物在不同國(guó)家按同一貨幣計(jì)量的價(jià)格應(yīng)該相同，因而匯率與兩國(guó)相對(duì)價(jià)格水平之間存在聯(lián)系。 E￥/＄=PiC/PiU E￥/＄：匯率（直接標(biāo)價(jià)法） PiC ：商品i在中國(guó)的價(jià)格 PiU ：商品i在美國(guó)的價(jià)格,31,,,2.購(gòu)買(mǎi)力平價(jià),供求分析從進(jìn)入國(guó)際交換的商品、勞務(wù)、資產(chǎn)的交易角度分析匯率決定，購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論（purchase power parity: PPP）從兩種貨幣一般購(gòu)買(mǎi)力比較角度分析匯率決定問(wèn)題。 基本思想是：人們需要外國(guó)貨幣，歸根到底是因?yàn)橥鈬?guó)貨幣在其發(fā)行國(guó)國(guó)內(nèi)具有購(gòu)買(mǎi)力；外國(guó)人需要本國(guó)貨幣，也因?yàn)樗诒緡?guó)具有購(gòu)買(mǎi)力。本國(guó)與外國(guó)貨幣之間兌換關(guān)系取決于兩國(guó)貨幣購(gòu)買(mǎi)力。又由于貨幣購(gòu)買(mǎi)力大小受到物價(jià)水平影響，所以貨幣兌換率取決于兩國(guó)價(jià)格水平比較。 這一理論采取絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)和相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)兩種形式。,32,,,絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)（1）,兩國(guó)貨幣匯率等于兩國(guó)一般價(jià)格水平之比。以PC 為一藍(lán)子中國(guó)商品價(jià)格水平，PU 為一藍(lán)子美國(guó)商品價(jià)格水平，E￥/$ 表示人民幣/美元匯率，購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論可表示為： E￥/$ = PC / PU 假定A、B二國(guó)與衣食住行相對(duì)應(yīng)只有四種消費(fèi)品：衣服、食物、房屋、自行車(chē)，并且它們質(zhì)量、性能完全對(duì)等可比，但在不同國(guó)家價(jià)格不同，那么可以算出ΣPA與ΣPB，如ΣPA/ΣPB為2，則A國(guó)一單位貨幣等于 B國(guó)1/2單位貨幣，這就是A、B兩國(guó)匯率。,33,,,絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)（2）,如不同國(guó)家一藍(lán)子基準(zhǔn)商品的品種和質(zhì)量相同，在中國(guó)購(gòu)買(mǎi)它花1000元，在美國(guó)花200美元，那么購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)預(yù)測(cè)的人民幣匯率為1000/200=5（人民幣/美元）。 依據(jù)這一理論，某種國(guó)內(nèi)價(jià)格一般水平上升，貨幣購(gòu)買(mǎi)力下降，會(huì)引起該貨幣在外匯市場(chǎng)上等比例貶值；反之，購(gòu)買(mǎi)力上升會(huì)引起相應(yīng)貨幣升值。如果美國(guó)物價(jià)水平上升到一藍(lán)子基準(zhǔn)商品值500美元時(shí)（美國(guó)物價(jià)上升150%），人民幣匯率上升為1000/500=2（人民幣/美元）。,34,,,絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)（3）,絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)具有重要解釋力，但依據(jù)這一理論確定具體匯率水平存在困難。 第一，實(shí)際上有無(wú)數(shù)種商品，選取哪些商品作為一藍(lán)子商品存在困難。 第二，不同國(guó)家的產(chǎn)品勞務(wù)質(zhì)量性能不同。 第三，如何確定不同商品權(quán)數(shù)也有困難。用不同權(quán)數(shù)計(jì)算價(jià)格水平，也會(huì)對(duì)匯率預(yù)測(cè)產(chǎn)生影響。,35,,,給定時(shí)期內(nèi)兩種貨幣匯率變化百分比等于同一時(shí)期兩國(guó)國(guó)內(nèi)價(jià)格變化的百分比之差。公式表示： （EE/$，t - EE/$，t-1）/ EE/$，t-1 = πE,t - πU,t 其中πE,t 與 πU,t 分別表示歐盟與美國(guó)通貨膨脹率：πt = （Pt - Pt-1）/ Pt ；EE/$，t 與EE/$，t-1分別表示t時(shí)期和t-1時(shí)期的歐元對(duì)美元匯率。 如果在長(zhǎng)期內(nèi)（如10年）歐盟物價(jià)水平平均每年上升了20%，美國(guó)物價(jià)水平上升了10%，相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論預(yù)測(cè)歐元將會(huì)貶值10%（20% - 10%）。,相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論,36,,,3.利率平價(jià)理論,認(rèn)為用相同貨幣衡量的任意兩種貨幣存款預(yù)期收益率應(yīng)相等，利率圖同會(huì)通過(guò)匯率的的變動(dòng)來(lái)抵消。 即資本項(xiàng)目下的資本流動(dòng)也會(huì)影響匯率：本國(guó)利率＞外國(guó)利率→資本流入→外匯供給增加（人民幣需求增加）→人民幣升值（直接標(biāo)價(jià)法匯率下降） (Ee￥/$- E￥/$)/ E￥/$ =R￥ - R＄,37,作業(yè)6,1.解釋一國(guó)的凈出口恒等于資本凈流出。 2.為什么本國(guó)貨幣升值使進(jìn)口增加，出口減少？ 3.外匯市場(chǎng)的均衡匯率是怎樣決定的？ 4.描述購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論背后的經(jīng)濟(jì)邏輯。,38,再見(jiàn)！,39,